Nonostante gli alti tassi di interesse, l’economia non ha mostrato segni di indebolimento come previsto da alcuni esperti. Un’analisi di Evercore ISI ha analizzato l’influenza della politica monetaria della Federal Reserve sui tassi di interesse, rilevando che sembra continuare a promuovere la crescita economica rispetto alla situazione prima della pandemia di Covid-19.
Gli analisti dicono: “La politica monetaria ha aumentato il tasso di interesse di equilibrio a breve termine r*.”
Si prevede che lo slancio della politica monetaria diminuirà nei prossimi 12-18 mesi, determinando un calo di r* nel breve termine.
Lo studio Evercore ha utilizzato un metodo per misurare l’impatto della politica monetaria sviluppato dall’Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy. Utilizzando questo metodo, hanno concluso che la politica monetaria sostiene attualmente la crescita economica per un importo equivalente allo 0,7% del PIL rispetto al 2019. Questo calcolo tiene conto degli effetti sulla spesa delle famiglie e delle imprese.
“Per neutralizzare completamente questo sostegno economico, la Federal Reserve dovrebbe raggiungere tassi di interesse a lungo termine – ad esempio il rendimento di un titolo del Tesoro a 10 anni – circa 25 punti base più alti rispetto al 2019”, spiegano gli analisti il loro rapporto.
“Ciò significherebbe aumentare il tasso dei fondi federali di circa 70 punti base in più rispetto a quanto sarebbe altrimenti.”
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Un altro metodo utilizzato da Evercore per valutare l’influenza della politica monetaria è la valutazione basata su modelli di “controllo ottimale”. Secondo questo approccio, per compensare l’attuale sostegno economico, il tasso dei fondi federali dovrebbe essere di circa 125 punti base più alto di quello che sarebbe senza alcun sostegno economico.
Gli analisti indicano questo fatto come uno dei motivi per cui l’attuale politica non sembra molto restrittiva.
Entrambi i metodi indicano anche quando gli effetti del sostegno finanziario si compenseranno. Secondo l’approccio dell’Hutchins Center, il tasso dei fondi federali necessario per bilanciare il sostegno economico diminuirebbe di 70 punti base entro la fine del 2025 (iniziando a diminuire intorno alla metà del 2024).
Secondo l’approccio del controllo ottimale, l’aumento del tasso dei fondi federali necessario per bilanciare il sostegno economico diminuirebbe di 100 punti base entro la fine del 2025.
“Ciò indica che riduzioni comprese tra 70 e 100 punti base nel tasso dei fondi federali potrebbero essere necessarie alla fine del prossimo anno per bilanciare il calo del sostegno economico e il corrispondente calo del breve termine r*, oltre ad altri fattori che influenzerà l’andamento dei tassi di interesse”, aggiungono gli analisti.
Biden contro Trump
L’analisi ha anche esaminato il modo in cui le elezioni statunitensi potrebbero influenzare la politica monetaria. Nello specifico, la legislazione fiscale del primo mandato di Trump scade alla fine del 2025.
Se Trump venisse rieletto, il Tax Cuts and Jobs Act dovrebbe essere esteso; al contrario, Biden probabilmente invertirà alcune parti della legislazione.
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Si prevede che la politica di Biden si tradurrà in un tasso dei fondi federali inferiore di 25 punti base rispetto a quello che si avrebbe se il Tax Cuts and Jobs Act di Trump fosse mantenuto.
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