Il Governo vuole incentivare il credito ma ha influito sulla DURATA FISSA

Luis Caputo è stato esplicito nel sottolineare quella che riteneva essere la migliore virtù della politica economica: quella le banche si comportano di nuovo come banche. Cioè utilizzare i depositi dei risparmiatori per finanziare il settore produttivo e non lasciarli nella Banca Centrale in cambio di un reddito.

“Prima erano solo intermediari tra i depositi dei cittadini e la Banca Centrale, e non per cattiveria, perché non c’era nemmeno la domanda di credito”ha affermato il ministro davanti a un pubblico di esperti finanziari.

È una definizione che è servita soprattutto a giustificare uno dei provvedimenti più controversi delle ultime settimane: il brusco taglio dei tassi di interesseche ha cancellato il reddito dollarizzato a scadenza fissa, ha portato ad un deflusso di depositi e che, indirettamente, ha agito da carburante per la fuga del dollaro parallelo.

A prima vista potrebbe sembrare che Caputo stia spingendo le banche in una zona scomoda in cui perderanno facili profitti – con la scomparsa dei Leliq e gli abbonamenti 24 ore diventano più piccoli – e dovranno trovare la loro attività nella concessione di credito ai privati aziende.

Ma in realtà le banche non vedono con dispiacere questa situazione. Esiste un consenso sulla situazione anomala vissuta negli ultimi anni, in cui lo Stato, sia attraverso il Tesoro che attraverso la BCRA, ha trattenuto due pesos su tre depositati dal pubblico in termini fissi.

“Stiamo entrando in una nuova dinamica, nella quale sarà più rilevante liquidità delle banche e ciò che siamo disposti a pagare per i termini fissi dipenderà dalla necessità che avremo nel momento in cui reagirà la domanda di credito. Si tratta più di un puro gioco bancario, ed è perfetto che il sistema vada in quella direzione,” commenta iProfessional un dirigente di una delle principali banche private.

Luis Caputo e le banche guardano a tassi diversi?

Naturalmente, questa accettazione del nuovo schema implica qualcosa con cui Toto Caputo potrebbe non sentirsi così a suo agio: un crollo dei tassi di interesse che ricevono i risparmiatori. Perché ciò che le banche presuppongono è che, in questa nuova fase, il criterio per fissare il tasso debba essere lo stesso di tutti i paesi: la domanda e l’offerta di moneta.

In altre parole, se c’è un’elevata disponibilità a prendere credito da parte dell’apparato produttivo e dei consumatori, allora il tasso aumenterà, per attrarre depositi con cui concedere prestiti. E, al contrario, in tempi di basso livello di attività economica e di scarsa domanda di credito, il tasso tenderà a scendere.

Davanti a un pubblico di dirigenti finanziari, Caputo ha sostenuto che le banche dovrebbero concentrarsi nuovamente sul credito

Quest’ultimo è esattamente ciò che sta accadendo ora: da marzo, quando la Banca Centrale ha smesso di fissare un livello minimo obbligatorio per i termini fissi, ha cominciato a verificarsi un crollo del tasso di risparmio in pesos. Così, dal 9% addebitato dai depositanti in estate, si è raggiunto solo il 2,3%, un livello che non solo perde rispetto all’inflazione, ma ha anche smesso di garantire un profitto misurato in dollari.

Come conseguenza di questa situazione, a maggio si è cominciata a notare una diminuzione dei depositi, il che implica un nuovo cambio di tendenza. Finora uno dei maggiori motivi di soddisfazione di Caputo è stato che, contrariamente a quanto avevano previsto i suoi critici, non solo non si è verificata alcuna diminuzione del volume di denaro depositato a tempo determinato, ma, Lo scorso aprile, i prestiti sono cresciuti del 21% reale mensile. A sua volta, il volume di marzo era stato superiore del 5,6% rispetto a febbraio, quando si era conclusa la serie di sei mesi di calo dei depositi.

Ma la situazione sembra stia cambiando, con un’incipiente fuga di depositi, che ha spinto Caputo a uscire allo scoperto per evidenziare un disaccordo con i direttori della banca. Il ministro ha detto che non sarà più necessario prendere come tasso di riferimento quello che la BCRA paga per gli abbonamenti – cioè quello a cui sono stati tagliati 30 punti in meno di un mese – e che ora il tasso rilevante è quello del Lecap che emette il tesoro.

In altre parole, il tasso di politica monetaria non dovrebbe essere il 3,3% mensile pagato dai pronti contro termine BCRA ma piuttosto quello pagato nell’asta Lecap, 4,2% nella sua sezione più breve. Il messaggio di Caputo era chiaro: le banche Non avrebbero dovuto tagliare così tanto gli interessi che pagano ai risparmiatori a tempo determinato, perché i soldi che pagheranno quel tasso non verranno più dai termini, ma dai titoli collocati dal Tesoro.

Ma non è così: le banche mantengono il tasso fisso a livelli minimi. Accade che la tariffa a cui fa riferimento Caputo sia quella del giorno della gara. Ma, trattandosi di titoli quotati sul mercato secondario, il tasso fluttua al variare delle aspettative Dal mercato. E quello che si vede è che, il giorno dopo la gara, quel tasso È compresso a circa il 3,5% mensile. Cioè un livello simile a quello dei passaggi.

La prima conclusione, quindi, è che questa politica di migrazione massiccia di liquidità dalla BCRA al Tesoro – che Caputo rappresentato come un impegno di ancoraggio fiscale e contenimento della base monetaria – sta avendo un costo non previsto dal ministro: la fuga dei depositi dei risparmiatori, che cercheranno rifugio nel dollaro.

Il credito parte dal piano Caputo?

E, soprattutto, ciò che comincia ad essere chiaramente accennato è che, nel passaggio ad essere nuovamente “banca normale”, gli enti cominciano ad operare con criteri di mercato. Il che implica che, in un contesto di scarso credito, non ci sono molti incentivi a mantenere una massa di risparmio che non avrà una destinazione di collocamento garantita.

È qui che gli economisti vedono un punto debole nella strategia di Caputo: nonostante la riduzione dei tassi e segnali di “normalizzazione”, l’avvio del credito è molto lento.

A maggio il brusco taglio dei tassi ha invertito la tendenza dei risparmiatori, che hanno abbandonato nuovamente i collocamenti a tempo determinato

Fino ad ora, il governo lo ha fatto celebrato il ritorno dei mutui ipotecari, ma è una situazione più importante per il suo contenuto simbolico che per il suo volume. Le banche ammettono che potrebbe volerci molto tempo prima di vedere una massa di mutui ipotecari concessi come quelli che il mercato ha registrato nel 2017, quando ha raggiunto il picco di 600 milioni di dollari al mese.

Finora il mercato del credito continua ad avere un basso livello di attività, e in aprile si è registrato un calo dello 0,8% rispetto al mese precedente e del 38% nel confronto anno su anno. La consolazione di un’incipiente ristrutturazione del credito al consumo, che è migliorato dello 0,2% su base mensile.

Ma gli analisti non si illudono che i tassi più bassi possano lubrificare questo mercato in recessione. Un rapporto del Consulenza Analytica Si concentra sull’incertezza esistente sui redditi futuri e sul nuovo contesto politico.

“Se si tiene conto dell’indice sulla fiducia dei consumatori realizzato dal Centro di ricerca finanziaria (UTdT), da ottobre le aspettative di un miglioramento della situazione tra 12 mesi sono peggiorate del 17,6%. La convinzione che questo sia un buon momento per acquistare un bene durevole è scesa del 60%, seguita dalla convinzione in una situazione personale migliore, che è scesa del 5,3%, e rispetto alla situazione macroeconomica, dell’1,1%.” osserva Analytica.

Nel frattempo, il Fondazione Mediterranea analizzato quali settori potrebbero guidare una ripresa del credito nell’attuale contesto recessivo. Si menziona innanzitutto l’attività mineraria e gli idrocarburi, nonché il settore agricolo e i suoi fornitori.

E non esclude che nei prossimi mesi si accentui un miglioramento nei settori legati ai consumi di massa: “La ripresa di stipendi e pensioni, che sarebbe diffusa in questo secondo trimestre, dovrebbe ricomporre i crediti al consumo e, quindi, attività commerciale. ripresa dei mutui ipotecari potrebbe rappresentare il fattore determinante, anche se dipenderà molto dai risultati del governo (in particolare dalla riduzione del tasso di inflazione) e dalla percezione di un cambiamento permanente.

Da parte sua, un rapporto del Consulenza LCG ha indicato che la politica di taglio dei tassi definita da Caputo potrebbe avere un effetto deliberato di aumento del dollaro “contato con la liquidazione” per incoraggiare una maggiore liquidazione delle valute agricole. È invece scettico riguardo alla reazione del credito.

Il credito resta stagnante, anche se nelle ultime settimane si è assistito ad un'incipiente ripresa nel settore dei consumi di massa

Il credito bancario resta stagnante, anche se nelle ultime settimane si è assistito ad un’incipiente ripresa nel settore dei consumi di massa.

“Per ora riteniamo più probabile l’effetto dei tassi più bassi nel breve termine Non si tratterà tanto di un aumento della domanda di credito quanto di una riduzione dei termini fissiil che comporterà una minore intermediazione finanziaria”, afferma LCG.

E avverte: “Forse attraverseremo momenti di tranquillità finanziaria per un po’, ma quella tranquillità deriva anche dal fatto che la stessa recessione sta generando poca domanda di dollari per le importazioni”.

Parlando di numeri, fino a metà maggio il i crediti del sistema finanziario ammontano a 21.000 milioni di dollari. Il 47% di tale volume era destinato al settore aziendale. E del resto, circa 9,8 miliardi di dollari vanno al finanziamento al consumo, circa 2.900 dollari ai prestiti personali e circa 6,8 miliardi di dollari alle carte di credito.

D’altro canto, i depositi nel sistema finanziario ammontavano a 50.000 milioni di dollari, di cui vengono collocati circa $ 19.800 a tempo determinato -con un tempo medio di deposito di 52 giorni-.

 
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