Gli obbligazionisti popolari guadagnano più degli azionisti di Santander sette anni dopo l’intervento dell’ente | Mercati finanziari

Sono fortunati i colpiti dalla risoluzione del Banco Popolare che hanno ricevuto il bonus fedeltà Santander alla fine del 2017 e che lo hanno mantenuto fino ad oggi: non solo non perdono soldi ma guadagnano più degli azionisti dell’entità presieduta da Ana Botín da allora. Sette anni dopo l’intervento dell’ente – questo venerdì segna il fatidico anniversario – e la sua successiva vendita al Banco Santander per un euro, i detentori di queste obbligazioni ricevono da allora una cedola annuale dell’1% pagabile ogni trimestre. Rispetto a loro, gli azionisti di Santander hanno ottenuto nello stesso periodo un rendimento annualizzato dello 0,81%, compresi i dividendi netti.

Molto maggiore è il profitto potenziale degli investitori più intrepidi che hanno scelto di acquistare i titoli fedeltà Santander sul mercato secondario nei momenti più duri della pandemia, quando questi hanno raggiunto un prezzo pari al 70,525% del valore nominale (rispetto al 78% di quello hanno iniziato a fare trading, cioè quando hanno iniziato a fare trading il mercato era disposto a pagare solo 78 euro ogni 100). Questi avrebbero intascato quell’1% annuo più il 38,6%, dato che attualmente i titoli fedeltà vengono scambiati al 97,733% del loro valore nominale, raggiungendo livelli massimi.

Dall’intervento di Popular, le azioni di Santander hanno accumulato un calo del 13,3%, un calo che ha raggiunto livelli molto maggiori durante la fase peggiore della pandemia. Ora, includendo i dividendi netti pagati dall’entità in questo periodo, il rendimento sale al 5,8%, il che implica uno 0,81% annualizzato.

La risoluzione della banca ha causato la perdita di tutti i loro soldi da parte dei 300.000 azionisti di Popular. Santander ha scelto di compensare alcuni di loro con questi premi fedeltà. Sono stati consegnati gratuitamente agli investitori che avevano assistito all’ultimo aumento di capitale di Popular per 2.500 milioni di euro – tra il 26 maggio e il 21 giugno 2016 – e a coloro che avevano acquistato obbligazioni subordinate nelle emissioni del 29 luglio e del 14 ottobre 2011: circa 115.000, di cui solo circa 100.000 accettati. Coloro che hanno scelto di ricevere questi bonus hanno accettato di desistere da ogni ulteriore tentativo di pretesa. Santander ha così cercato di risarcire i piccoli investitori, offrendo fino al 100% del proprio investimento a chi aveva investito meno di 100.000 euro.

Tra i maggiori detentori di questa emissione di debito ci sono, secondo i dati di Bloomberg, i veicoli a reddito fisso gestiti da Renta 4 e Tikehau, seguiti da altri di Rathbone Brothers, Julius Baer o Bestinver.

I buoni fedeltà sono titoli perpetui, anche se Santander può ammortizzarli completamente a partire dal settimo anno, cioè da questo mese di dicembre. Secondo il prospetto di emissione, se l’entità sceglie di riscattarli a dicembre, il cliente riceverà il 100% del valore nominale più le cedole ricevute annualmente. Tuttavia, se scegli di non farlo, dovrai pagare un rendimento equivalente al midswap per cinque anni – il tasso di interesse privo di rischio per quella durata, che attualmente è pari al 2,898% – più 594,7 punti base (5,947%). Cioè l’8,845%, al di sopra della cedola del 6,875% che BBVA ha pagato questa settimana per aver collocato 750 milioni in noci di cocco. La verità è che questo debito è lo stesso delle cosiddette noci di cocco: obbligazioni contingently convertible che vengono trasformate in azioni se il coefficiente patrimoniale massimo di qualità (CET1) di Santander scende al di sotto del 5,125%. Si tratta di un prodotto che viene venduto esclusivamente tra investitori istituzionali, nonostante il fatto che queste obbligazioni siano state distribuite tra privati, il che ha comportato l’inserimento di avvertimenti sulla complessità e sul rischio del prodotto.

L’entità ha indicato all’epoca che era intenzione di ammortizzarli al 100% del valore nominale entro dicembre 2024, criterio che, se mantenuto, implicherebbe che l’entità abbia precedentemente richiesto l’autorizzazione alla Banca Centrale Europea (BCE). Fonti di mercato ritengono che la cosa logica sarebbe che Santander ammortizzasse queste obbligazioni alla pari, anche se sottolineano anche che a livello commerciale, e soprattutto per i piccoli detentori, potrebbe essere nell’interesse dell’entità mantenerle in un momento in cui i rendimenti sulla performance target i fondi e i depositi tendono a scendere.

Non tutti gli investitori che hanno assistito all’ultima espansione di Popular né quelli che hanno acquistato debito subordinato hanno potuto richiedere i titoli di fedeltà. Chi ha investito tra 100 e 100.000 euro ha ricevuto un compenso del 100%; Fino al 75% sono stati coloro che hanno investito fino a 500.000 euro, percentuale che scende al 50% per quelli fino a un milione di euro e da un milione in poi non hanno ricevuto alcun compenso di sorta. Naturalmente la distribuzione è stata effettuata per sezioni: chi ha investito 250.000 euro ha ricevuto il 100% dei primi 100.000 euro e il 75% dei restanti 150.000. In totale sono stati risarciti con 212.500 euro.

I fronti aperti dei popolari

Gli azionisti di minoranza del Banco Popolare, danneggiati dal crollo dell’ente, cominciano ad esaurire le strade per ottenere un risarcimento. L’ultima sentenza della giustizia europea che ha approvato il processo di risoluzione ha causato lo scoraggiamento in gran parte di questi investitori, che hanno rinunciato a continuare a combattere nei tribunali. Nel novembre 2023, il Tribunale dell’Unione Europea (TGEU) ha affermato che il processo condotto dal Comitato di risoluzione unico (SRB) non ha avuto conseguenze straordinarie per gli azionisti, poiché hanno ricevuto lo stesso trattamento come se la liquidazione fosse avvenuta stato fatto attraverso un processo normale e ordinario. Questa sentenza può essere impugnata davanti alla Corte di Giustizia dell’Unione Europea (CGUE), anche se la difesa delle minoranze ha deciso di non compiere ulteriori sforzi davanti alla massima istanza giudiziaria europea.

L’attenzione è quindi sul Tribunale Nazionale, dove centinaia di investitori che hanno partecipato all’aumento di capitale del maggio 2006 hanno chiesto un risarcimento per le perdite causate da questo investimento effettuato appena un anno prima della scomparsa del Banco Popolare. Il noto caso Popular si trova ormai in una fase intermedia in cui si stanno risolvendo i ricorsi sollevati dai dirigenti della leadership guidata da Ángel Ron che sono stati processati per frode, mentre le accuse (tra cui la Procura Anticorruzione) dovranno presentare le loro richieste provvisorie di condanna.

Il giudice istruttore José Luis Calama ha proposto di giudicare, nel marzo scorso, l’ex presidente della Popular Ángel Ron e una dozzina di ex amministratori quando ha capito che gli azionisti avevano partecipato a detto aumento di capitale “ingannati” perché i bilanci di quell’anno e del 2015 “erano non riflettevano la vera immagine del bilancio o delle attività”. In questo senso il magistrato ha proposto di giudicare anche PwC, poiché ha verificato i conti dell’ente e non ha espresso riserve.

Il Banco Santander potrebbe essere coinvolto in questa causa legale come possibile responsabilità civile sussidiaria del Banco Santander, in quanto successore dell’attività di Popular. Sebbene, nel maggio 2022, la CGUE abbia chiuso la porta agli investitori per avanzare qualche tipo di reclamo a Santander per le perdite causate da tale aumento di capitale, il giudice Calama ha rinviato la decisione sullo status procedurale dell’entità guidata da Ana Botín fino all’emissione dell’ordinanza di apertura del dibattimento orale.

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