La crisi delle valute, riflesso di un mondo più incerto che mai | Mercati finanziari

Per quanto tempo può scendere lo yen? La valuta giapponese è scambiata al livello più basso rispetto al dollaro dal 1986, anno in cui la Spagna entrò a far parte dell’Unione Europea (allora Comunità Economica Europea), l’anno del disastro di Chernobyl e della mano di Dio di Maradona in Messico. Oggi ogni yen viene scambiato a 160 dollari, e 170 euro, e dal 2021 ha perso un terzo del suo valore rispetto al dollaro. Qualcosa in meno, il 30%, rispetto all’euro, moneta rispetto alla quale è ai minimi storici (nell’86 non c’erano gli euro).

Il deprezzamento di una moneta ha un duplice effetto: tende a stimolare l’attività perché aumenta le esportazioni; Questi sono, agli occhi degli acquirenti stranieri, più economici. La stessa cosa accade con il turismo; Quest’anno viaggiare in Giappone costa un terzo di quanto costava nel 2021. L’abbassamento dello yen ha, infatti, provocato una forte impennata del turismo, al punto che quest’anno la città di Kyoto ha chiuso alcune strade. quartiere più pittoresco (Gion, il quartiere delle geishe) per i visitatori stranieri. La contropartita è che una valuta debole rende anche le importazioni più costose, generando così inflazione. In effetti, questo è uno degli argomenti che possono condizionare i movimenti della BCE: se l’euro si deprezza perché i tassi vengono abbassati, l’inflazione importata può complicare l’obiettivo del 2%.

La ragione della debolezza dello yen è l’ampia differenza tra i tassi di interesse del Giappone rispetto alle altre banche centrali, la più grande da quando esistono dati storici. Sia il Fondo monetario internazionale (FMI) che il G7 hanno sottolineato questa primavera l’impegno del Paese verso un regime di tasso di cambio flessibile, “che consente al tasso di cambio di agire come ammortizzatore e sostenere l’obiettivo di politica monetaria della stabilità dei prezzi, oltre a contribuire mantenere una posizione esterna in linea con i fondamentali”, nelle parole di Krishna Srinivasan, direttore del dipartimento Asia-Pacifico del FMI.

La scelta delle parole non è casuale. Da settimane il mercato specula su un nuovo intervento della Banca del Giappone per contenere la caduta della moneta o, almeno, rallentarne la velocità. Masato Kanda, viceministro delle finanze e capo del cambio estero, ha affermato questa settimana che le autorità stanno monitorando i mercati valutari con “un alto grado di urgenza” e che, se necessario, prenderanno misure adeguate. In un mondo, come quello del mercato valutario, in cui i messaggi vengono inviati come segnali di fumo, Kanda ha descritto l’ultimo movimento della valuta come “rapido” e “unilaterale”, ma ha rifiutato di commentare se sia eccessivo. I precedenti tentativi della Banca del Giappone di sostenere la valuta hanno sollevato alcuni sospetti oltre i suoi confini, e il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha inserito il paese in una lista di controllo per le sue attività nel mercato dei cambi.

“La debolezza dello yen è andata oltre ciò che noi e il consenso ci aspettavamo”, spiega un rapporto di Natixis IM. “L’inerzia della Banca del Giappone [manteniendo los tipos al 0%] ha reso lo yen la valuta finanziaria per il carry trade globale [operativa consistente en pedir dinero donde los tipos están bajos para invertir en zonas de tipos más altos], e la pressione di vendita è stata così elevata che lo yen ha perso il suo status di rifugio sicuro”. Questo status di rifugio corrisponde ormai quasi esclusivamente al dollaro grazie, oltre al differenziale di tasso, alla fortissima spinta del mercato azionario.

Le scommesse degli investitori elevano ulteriormente il dollaro rispetto ai suoi principali concorrenti: euro, yen e yuan

Ma, come spiega Natixis, il mercato valutario mostra sempre più segnali di instabilità. “Si è reso conto del maggior rischio politico in Europa, del protezionismo negli Stati Uniti e in Europa e della divergenza tra le politiche delle banche centrali. “Bisogna prepararsi ai cambiamenti tettonici del mercato e sperare per il meglio”. Lo yuan cinese si trova a 7,25 unità per dollaro ed è soggetto a forti deflussi di capitali, che sia a causa della guerra tariffaria con Stati Uniti ed Europa, sia a causa della politica economica interna (tagli dei tassi e altri stimoli) fanno pensare a nuovi ribassi.

La valuta cinese non fluttua liberamente, ma è limitata a un intervallo di negoziazione stabilito dalla Banca Centrale; Il 2% può essere deviato dal cambio ufficiale e, appunto, è quotato a questo limite inferiore (7,25 yuan per dollaro). Gli analisti di Macquarie stanno valutando che il Paese renda il tasso di cambio più flessibile allargando la fascia di quotazione. L’ultima volta che ha preso una decisione in questo senso è stato nel 2014, quando ha ampliato la forcella dall’1% al 2%. La Bank of America prevede che lo yuan si indebolirà a 7,45 unità per dollaro nel quarto trimestre, “mentre la PBoC [banco central chino] continuare a gestire con attenzione gli ammortamenti. Siamo più ribassisti rispetto al consenso di Bloomberg”, indicano dalla Bank of America.

Non esiste un consenso chiaro, né un’aspettativa concreta. È piuttosto l’accumulo di tensioni. Il mercato, tuttavia, si sta posizionando e le scommesse puntano su una maggiore forza del dollaro. I mercati dei futures puntano ad ulteriori ribassi della valuta giapponese rispetto al biglietto verde. Secondo i dati CFTC (Commissione per il commercio di materie prime e futures, l’autorità di vigilanza statunitense dei mercati dei derivati ​​e delle materie prime), secondo Bloomberg le scommesse contro lo yen dei gestori di fondi sono le più grandi dal 2006. Investitori con leva finanziariahedge fund principalmente), da parte loro, hanno aumentato le loro scommesse contro l’euro a seguito delle elezioni legislative in Francia, che in poche settimane è emersa come un altro punto caldo del mercato.

Gli analisti di Citi hanno sviluppato diversi scenari riguardo al risultato elettorale francese. In uno scenario più positivo, che prevede che Macron rimanga in carica con un governo di coalizione centrista o con un governo guidato dall’estrema destra che rinuncia al suo programma, la valuta europea potrebbe salire a 1.081 dollari. Al contrario, se la coalizione di sinistra o il partito di Le Pen governassero mantenendo i loro approcci iniziali, e anche Macron si dimettesse, la moneta europea potrebbe scendere a 1,04 dollari. Gli esperti non vedono, almeno oggi, un rischio esistenziale per la zona euro. Ma è diventato il fulcro delle tensioni all’interno di un mercato valutario globale costretto a sopportare le tensioni finanziarie, macroeconomiche, commerciali e geopolitiche che si accumuleranno nel 2024. E Trump non è arrivato.

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