Dollaro, azioni, reddito e attività, le sfide chiave del management di Milei

Dollaro, azioni, reddito e attività, le sfide chiave del management di Milei
Dollaro, azioni, reddito e attività, le sfide chiave del management di Milei

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Dopo un semestre in cui c’era una forte accelerazione e il conseguente calo del tasso di inflazione, oltre ad una contrazione del livello di attività e crollo del reddito e del consumo –concentrato soprattutto nel primo terzo dell’anno–, il Governo affronta la seconda metà del 2024 con la speranza di mantenere il freno all’inflazione per consentire la ripresa. Nel frattempo, gli economisti mettono in guardia sull’evoluzione del politica del tasso di cambio e sostengono che l’uscita dalle azioni – una restrizione funzionale al sistema attuato fino ad ora – è la chiave per l’eventuale ripresa dell’attività.

Lui valore del dollaro È una delle variabili chiave a cui guardano le aziende, i mercati finanziari, il governo e persino il Fondo monetario internazionale (FMI). L’organizzazione ha ripetutamente sollevato i suoi avvertimenti riguardo all’apprezzamento della valuta. E ha spiegato le sue posizioni in merito al punto finale del regime 80/20 per gli esportatori e alla necessità di adeguare la politica monetaria e del tasso di cambio per uscire dalla trappola del tasso di cambio.

Dopo l’iniziale svalutazione avvenuta nel mese di dicembre, Il Governo ha attuato la picchetto strisciante, che determina un rialzo del dollaro ad un tasso del 2% mensile. Nella gestione, si aggrappano a questo schema come una delle premesse chiave dello stesso manuale economico. Mentre il Presidente Javier Milei esclude un nuovo rialzo del tasso di cambio e ricorre a un’astuta presa in giro di fronte agli avvertimenti sul futuro della sua politica di cambio, economisti e investitori dicono di vedere luci gialle innescato dal processo di apprezzamento del tasso di cambio e dalle sue conseguenze a breve e medio termine.

“Mi preoccupa il film, non la foto”, ha detto l’ex ministro dell’Economia Hernán Lacunza, analizzando questa variabile. Oggi il tasso di cambio multilaterale reale, secondo un indice preparato dalla Banca Centrale (che confronta l’evoluzione del peso rispetto a un paniere di valute) è a 89 punti, dopo aver toccato quota 160 dopo la svalutazione di dicembre, valore che nella serie in questione è addirittura inferiore al livello di agosto 2023, prima della svalutazione dell’ex ministro Sergio Massa.

“Il livello del tasso di cambio reale è oggi simile ad agosto, quando il FMI costrinse Massa a fare l’ultimo balzo del tasso di cambio. Allora, secondo loro, il ritardo era del 20%”, spiega Lorena Giorgio, capo economista di Equilibra, che mette in guardia dai “segnali di esaurimento” dell’attuale sistema di ancoraggio strisciante, dopo aver sottolineato che la Banca Centrale aveva difficoltà nell’aggiungere riserve internazionali nelle ultime settimane, anche nel picco stagionale della liquidazione della valuta agricola.

“La bandiera di Milei era quella di fare qualcosa con il tasso di cambio. Prima si stava dollarizzando; poi una competizione con le monete. Oggi accelerare il ritmo picchetto strisciante Potrebbe essere controproducente per il governo a causa dei prezzi e delle aspettative. Pertanto, progettiamo qualche tipo di correzione del tasso di cambio verso la fine dell’anno, in un momento stagionale positivo per la domanda di pesos, in modo che abbia il minor impatto inflazionistico possibile, di pari passo con una certa flessibilità del tasso di cambio”, aggiunge l’analista, che prevede un dollaro ufficiale di 1.500 dollari per la fine dell’anno .

Si sposta la luce gialla sulla questione cambi la dinamica del settore estero e la recente (in)capacità della Banca Centrale di accumulare riserve. Dopo l’ultima approvazione da parte del FMI nell’ambito della verifica dell’andamento degli accordi concordati, gli obiettivi di riserva sono stati adeguati in avanti. Ora si sconta un calo delle partecipazioni nette dell’organizzazione per il resto dell’anno. Finora nella gestione di Milei, La Banca Centrale ha acquistato più di 17.000 milioni di dollari e, tra vendite e pagamenti di debiti e importazioni, è stato in grado di invertire la posizione negativa del 10 dicembre (-11.500 milioni di dollari) e di mostrare un saldo neutro alla chiusura di questa edizione (il lordo è rimasto a 29.944 milioni di dollari).

“I numeri del FMI dicono che la Banca Centrale perderà 3 miliardi di dollari nel terzo trimestre e recupererà 500 milioni di dollari nel quarto. La grande domanda di questo schema è come chiude il settore estero”, afferma l’economista Sebastián Menescaldi, direttore associato di Eco Go, che prevede per quest’anno un calo del PIL tra il 3,4% e il 4,7%. “Finora il mercato ha valutato che l’inflazione scenderà, che la situazione fiscale sarà positiva, che le riserve aumenteranno e che i sondaggi saranno buoni. Nella seconda parte dell’anno ci sarà un test del mercato, perché l’inflazione potrebbe non scendere e a giugno aumenterà, e perché le riserve ristagneranno e forse diminuiranno”, analizza.

Qui su, La Banca Centrale ha aggiunto valuta estera nei mesi di maggiore offerta, approfittando anche di fattori che le hanno consentito di posticipare i pagamenti, come l’emissione di Bopreal o il regime di quote per le importazioni. Anche la recessione ha avuto la sua influenza, mantenendo limitato il volume delle merci e degli input importati. Tuttavia, il saldo positivo ha cominciato a diminuire (Mercoledì sono andati persi 156 milioni di dollari, la più grande vendita giornaliera dell’attuale amministrazione). Per luglio ci sono pagamenti e scadenze pendenti di obbligazioni con il FMI e parte del Bopreal a breve termine. Parallelamente, lo schema 80/20 per le esportazioni, concepito per ottenere una maggiore offerta di dollari finanziari (circa 1,6 miliardi di dollari al mese) e contenere il divario fino a quel momento, implicava, di fatto, un minore ingresso di valuta estera per le riserve.

Il calo del tasso di inflazione, dopo un forte rialzo, è uno dei segnali dei primi sei mesi di gestione del GovernoSTRINGER – Afp

IL abbassamento dell’inflazione, dal picco del 25,5% di dicembre al 4,2% di maggio, è il risultato principale che il Governo festeggia. L ‘”ancora di scambio” del picchetto strisciante e la decisione di rinviare gli aumenti tariffari, applicati a giugno e che, quindi, potrebbero interrompere la serie di cinque mesi consecutivi di rallentamento dei prezzi. Mentre il FMI ha abbassato la sua proiezione di inflazione al 139% per l’anno, il mercato stima che l’indice sarà più alto.

“Vediamo 160% nell’anno, perché ci aspettiamo un balzo del tasso di cambio quando le azioni verranno aperte”, afferma Andrés Borenstein, capo economista di Econviews. “Non crediamo che scenderà al 4% mensile, perché giochi di inerzia e anche gli stipendi e, inoltre, l’aggiustamento dei tassi continuerà”, aggiunge l’economista.

“Oggi il tasso di cambio non è in una situazione terribile come con Cristina nel 2015, ma Questi valori vanno contro il livello di attività: Genera più turismo in uscita e meno in entrata e le esportazioni sono meno competitive. Ma non credo che il tasso mensile del 2% cambierà, a meno che le azioni non vengano aumentate. “E’ un’operazione complessa ed è comprensibile che chi deve decidere guardi ai rischi” conclude Borenstein, che prevede quest’anno un’uscita graduale dalle restrizioni valutarie, in linea con le linee guida tracciate dal FMI nell’ultima rapporto del personale.

L’altro modo, il livello di attività è il dato negativo, con proiezioni per il 2024 peggiori di quelle gestite all’inizio dell’amministrazione. Secondo le loro ultime stime, il FMI e la Banca Mondiale prevedono un calo del 3,5% per l’intero anno. Se si esclude l’effetto dell’agricoltura, che ha una ripresa dopo la siccità del 2023, Il calo previsto per il 2024 è del 6%.

Secondo gli economisti, oggi il valore del dollaro gioca contro il livello di attivitàSergii Kuchugurnyi – Shutterstock

“Uscire dalle azioni è l’unica cosa espansiva che il governo deve fare quest’anno. E la grande questione da risolvere è come affrontare questo problema, eliminare la tassa PAIS e garantire che l’aggiustamento non sia una trappola dipendente”, riassume l’economista della Consultora Ledesma Gabriel Caamaño, analizzando la dinamica del livello di attività e il fattore che potrebbe generare un maggiore reddito in valuta estera attraverso gli investimenti.

“Il livello di attività e il mercato del lavoro sono le cose che Quest’anno le notizie peggiori arriveranno al governo, ed erano prevedibili a causa della politica attuata e perché l’uscita dalle azioni è stata rinviata a più tardi. L’aggiustamento fiscale si è confrontato con un aumento del carico fiscale sui beni commerciabili attraverso la tassa PAIS, e questo non è affatto espansivo”, spiega l’analista. Secondo l’Indec, nel primo trimestre l’economia ha registrato una contrazione del 5,3%.

“Stiamo andando verso una ripresa, perché Nessuno si aspetta che l’economia esploda e rimanga laggiù, ma sarà qualcosa di più morbido e calmo. Anche per l’occupazione, che è una variabile derivata dal livello di attività e dalle aspettative”, conclude Caamaño.

Lo scenario attuale non ci consente di prevedere un semestre di forte ripresa consumo. È la componente principale del Pil e presenta oggi un contesto di debolezza, associato all’accelerazione dell’inflazione e alla perdita di potere d’acquisto dei redditi, due variabili chiave per le quali non ci sarebbe alcun rafforzamento nel breve periodo. Secondo i dati della società di consulenza Scentia, nel 2023 i consumi totali sono cresciuti del 2,4%, ma È crollato dall’inizio del mandato, toccando il fondo in aprile (13,8% su base annua) e da allora i dati sono rimasti in territorio negativo, ma in modo meno approfondito.

Nei primi cinque mesi del 2024, secondo la società di consulenza, si accumula un calo del 7,8%, e nelle proiezioni degli analisti, i prossimi mesi mostreranno, nel migliore degli scenari, l’arresto di questo crollo, in attesa della “vendetta” nel 2025. “Le dinamiche saranno direttamente legate alla ripresa dei redditi delle persone, e non sarà né rapida né omogenea”, afferma Osvaldo Del Río, direttore dell’azienda Scentia. “Le dinamiche dipenderanno dai settori, perché non tutti si riprenderanno alla stessa velocità, e ciò incide direttamente sulla capacità di migliorare i redditi delle persone. Chi è informale avrà tutto più complicato, perché è sempre il gruppo ad avere maggiori difficoltà. Quindi la ripresa dei consumi sarà strettamente legata a ciò”, aggiunge lo specialista.

I dati dell’Indice mostrano questa doppia velocità del reddito: nel primo trimestre dell’anno l’inflazione cumulata è stata del 51,5%, Gli stipendi formali sono cresciuti del 49,5% e quelli informali del 45,5%.

“Milei sta generando cose che favoriscono la stabilità, come avere un surplus fiscale e dare una certa razionalità all’economia. Vediamo una ripresa nel secondo semestre; Chiaramente non è una V, ma crediamo che i salari reali inizieranno a riprendersi e ciò fornirà una certa capacità. E un’altra variabile è il credito: Con tariffe competitive, cresce sia a livello familiare che tra le aziende. A ciò bisogna aggiungere la variabile chiave: se la trappola verrà tolta o meno e quando”, conclude Borenstein.

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