Ralph Elder (BNY Mellon IM): “Dobbiamo pensare molto di più al viaggio che vogliamo offrire ai nostri clienti e non tanto all’obiettivo finale”

In un periodo di incertezza latente del mercato e di crescente volatilità, ciò che Ralph Elder chiede al suo team di vendita è di guardare oltre il rumore a breve termine e aiutare i suoi clienti a fare lo stesso. Tra gennaio e dicembre 2023 i rendimenti sono stati positivi, ma la volatilità dei mercati ha fatto sembrare l’anno complicato”, spiega il direttore generale di BNY Mellon IM in Iberia e America Latina. “Dobbiamo pensare molto di più al viaggio che vogliamo offrire ai nostri clienti, ad ammorbidire quell’esperienza, e non tanto all’obiettivo finale.”insiste.

“Con questa idea di offrire un servizio aggiuntivo che supporti i nostri clienti in modo personalizzato, li abbiamo messi a disposizione Individuare, uno strumento che ci permette di analizzare i portafogli e suggerire scenari che contribuiscono a ottimizzarli”, afferma Elder. Il 2024 è un anno chiave per l’ente: festeggia 240 anni di attività e ha annunciato pochi mesi fa il prolungamento della sua associazione con CIFC. Un’alleanza che consentirà l’accesso ai prestiti diretti negli Stati Uniti attraverso una piattaforma di distribuzione globale per i clienti nell’area EMEA.

Il nuovo reddito fisso sarà più volatile

Tornando alle opportunità di investimento, Elder ritiene che vi sia un consenso nel settore sul fatto che ci troviamo di fronte a un cambio di regime dopo oltre un decennio di banche centrali ultra accomodanti. Se ciò viene soddisfatto, il manager vede avanti un lavoro pedagogico necessario per spiegare ai clienti che dovranno affrontare circa cinque anni di trasformazione nei mercati. Più volatilità, più dispersione. “Non tutti i fondi di gestione indicizzata andranno bene in futuro. Non lo sono neanche tutti quelli che hanno una gestione attiva, quindi bisogna scegliere bene», insiste.

Pertanto, anche se il reddito fisso continua a essere una delle grandi proposte di BNY Mellon IM, lo farà con delle sfumature. Perché Elder continua a vedere gli investitori concentrati sulla destinazione del proprio investimento, sulla redditività che si aspettano di ottenere, e poco consapevoli di come sarà il viaggio che li porterà fin lì. E, secondo lui, In questo nuovo regime, pensare lungo il percorso sarà cruciale.

Nel ciclo economico precedente, con il supporto permanente degli stimoli monetari, la scommessa giusta era il beta economico, seguendo la direzione del mercato. Adesso, secondo Elder, le regole del gioco sono cambiate: “Il nuovo reddito fisso sarà più volatile”. Pertanto, anche se il gestore individua opportunità interessanti in segmenti quali la breve durata e le emissioni di qualità nell’alto rendimento, nonché nel credito globale e nelle obbligazioni municipali, insiste anche sulla necessità di strategie che forniscano una reale decorrelazione.

Pensa anche ai rischi di coda

“Forse non dobbiamo reinventare la ruota. Abbiamo già fondi, come BNY Mellon Fondo obbligazionario a rendimento assoluto, che, sebbene non abbiano funzionato così bene nel contesto passato, affrontano bene gli scenari di massima volatilità”, sottolinea. Perché Elder non perde di vista i rischi della coda.

“Sebbene sia lontano dal nostro scenario di base, non possiamo ignorare che continuiamo in un contesto macroeconomico con molte incertezze. Dobbiamo porci anche domande difficili”, si difende. Ad esempio, cosa succederebbe se durante un anno elettorale gli stimoli fiscali mantenessero l’inflazione in aumento e la Federal Reserve non riuscisse a scontare i tassi nella misura prevista dal mercato?

Pertanto, sostiene il fatto di avere un reddito fisso in portafoglio strategie globali. “In un contesto più volatile, dove non esiste un unico ciclo economico globale e i percorsi delle banche centrali possono divergere, hai bisogno di una tela ampia per essere in grado di cogliere tutte le opportunità”, afferma.

Obbligazioni ad alto rendimento e municipali

All’interno del reddito fisso, una delle aree interessanti individuate da Elder è obbligazioni comunali. Rimane un’asset class poco conosciuta in Europa, ma il gestore ritiene che si stia già facendo spazio nei portafogli, principalmente come alternativa per aggiungere una certa durata per sostituire il credito statunitense e i titoli del Tesoro statunitensi.

L’anziano vede opportunità in ad alto rendimentoma con gestione attiva e scadenze brevi per evitare bene il rischio di mancato pagamento che può aumentare in un contesto di recessione. È l’area di competenza del gestore del fondo BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund, Ulrich Gerhard, che investe professionalmente nel mercato del debito high yield a breve termine dal 1998, praticamente dalla nascita del classe di attività. “La qualità media del credito del segmento è notevolmente migliorata rispetto alle recessioni precedenti, come quella del 2008, e la cedola attuale è molto interessante”, spiega Elder. In effetti, stanno già notando l’interesse dei clienti per questa nicchia, ma non per la componente obbligazionaria dei loro portafogli bensì per sostituire parte della tua allocazione azionaria.

Sottopesare le azioni, esclusi i dividendi

Ed è un movimento che Elder vede sensato visto che di fronte all’inizio dell’anno lo è anche l’allenatore azioni sottopesatead eccezione delle strategie di dividendi. “Il mercato sta scontando notizie troppo positive. Riteniamo che ciò metterà più pressione sui profitti aziendali di quanto si pensi”, sostiene il manager. Secondo lui, attualmente c’è più rischio di ribasso nelle azioni mentre il reddito fisso, a questi livelli, fornisce un cuscino nel caso in cui la situazione peggiori.

L’eccezione, come abbiamo detto prima, sono fondi di dividendi, a causa della decorrelazione cosa stai offrendo? Il primo: la decorrelazione al reddito variabile stesso. “Prendiamo come esempio il 2023. I fondi a dividendi non potrebbero investire nei Magnifici Sette perché le società tecnologiche di solito non distribuiscono cedole agli azionisti”, ricorda Elder. E due, diversificazione anche rispetto alla cedola del reddito fisso. A ciò si aggiunge il fatto che ora ci sono valutazioni interessanti perché la maggior parte dei guadagni del mercato azionario dello scorso anno si sono concentrati in titoli tecnologici, intelligenza artificiale e temi simili.