Il dollaro americano non è una marea che solleva tutte le barche. Lo abbiamo visto chiaramente all’inizio di aprile, quando un dollaro statunitense elevato, spinto al massimo di sei mesi rispetto a un paniere di altre valute da una rivalutazione dei tassi di interesse statunitensi, ha esposto sacche di stress valutario in Asia. Lo yen giapponese e il won coreano sono scesi ai minimi storici, e da allora altre valute, dall’euro al renminbi, sono crollate.
Questo non è il massimo raggiunto dal dollaro: ha raggiunto il picco nel settembre 2022, quando un aumento a sorpresa del tasso e la guerra della Russia in Ucraina hanno stimolato la domanda di dollari. Ma a differenza del 2022, quando gli investitori si sono riversati sul dollaro nel mezzo di un ciclo di stretta globale, un’economia americana ostinatamente calda ora contrasta con uno scenario globale disinflazionistico. Con i mercati che ora scommettono che i tassi di interesse statunitensi rimarranno elevati mentre i tassi scenderanno altrove, gli investitori sceglieranno il dollaro per aggrapparsi a rendimenti migliori e potenziare la crescita americana. Ciò minaccia di creare una maggiore pressione al rialzo sul valore del dollaro, con rischi per l’economia globale.
In primo luogo, un dollaro forte altera i flussi commerciali, con il potenziale di rinnovare l’inflazione globale. Aumenta il potere d’acquisto dell’America, consentendo ai consumatori e alle aziende statunitensi di accaparrarsi beni da altre economie. Ciò potrebbe esportare l’inflazione verso i paesi che hanno già iniziato a contenere l’aumento dei prezzi, poiché i consumatori e le aziende locali devono pagare di più per i beni a prezzi in dollari. Secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali, dal 2020 anche i prezzi delle materie prime si sono mossi in linea con il dollaro.
I cambiamenti commerciali potrebbero essere particolarmente destabilizzanti per gli Stati Uniti. Un dollaro forte rende le importazioni più attraenti, mentre le esportazioni vengono escluse dai mercati esteri. Ciò potrebbe compromettere lo stimolo manifatturiero del presidente Joe Biden e la sua battaglia con il persistente deficit commerciale degli Stati Uniti. Potrebbe anche compromettere gli sforzi volti a ridurre i rischi delle catene di approvvigionamento provenienti dalla Cina, portando potenzialmente a maggiori tariffe e tensioni. Un dollaro più forte abbinato ad un’economia cinese in deflazione potrebbe consentire alle merci cinesi di inondare il mercato, soprattutto nei settori critici in cui la Cina ha già un vantaggio sui prezzi.
Un dollaro rialzista potrebbe anche aggravare le tensioni esistenti nel sistema finanziario, in particolare aumentando il rimborso del debito delle economie emergenti. L’amministratore delegato del FMI, Kristalina Georgieva, ha avvertito che gli alti tassi statunitensi potrebbero causare una serie di default, con il potenziale di ricadute regionali o globali.
Le possibili soluzioni sono poche e lontane tra loro. Molti paesi dispongono di grandi riserve e potrebbero svendere dollari. Ma se i tassi di interesse negli Stati Uniti continuassero ad allontanarsi dal gruppo, qualsiasi intervento sarebbe momentaneo e andrebbe a scapito della liquidità. Anche se teoricamente gli Stati Uniti potrebbero intraprendere uno sforzo coordinato di vendita del dollaro, la maggior parte degli analisti lo ritiene improbabile. Alcuni paesi potrebbero scegliere di aumentare i tassi di interesse, come ha fatto l’Indonesia la settimana scorsa, per allontanare il dollaro, ma ciò minaccia di frenare la crescita economica.
La traiettoria a lungo termine del dollaro potrebbe infine dipendere dalle elezioni presidenziali di novembre. Biden non ha commentato la forza della valuta americana, anche se Janet Yellen ha espresso preoccupazione in un incontro con le sue controparti giapponese e coreana. Donald Trump, nel frattempo, ha definito il rialzo del dollaro un “disastro”. Alcuni dei suoi probabili incarichi economici, tra cui l’ex rappresentante commerciale Robert Lighthizer, hanno varato misure drastiche per far fronte al dollaro forte e al crescente debito statunitense, inclusa, secondo quanto riferito, la svalutazione del dollaro. Sebbene tali azioni possano raggiungere i loro obiettivi immediati, potrebbero anche deprimere la fiducia globale e creare una serie di nuovi problemi.
