Il prolungato regno del dollaro americano provoca un clamoroso…

Bloomberg — I mercati finanziari globali si trovano ad affrontare una forza su cui non avevano scommesso nel 2024: il dollaro forte è tornato e sembra che rimarrà.

All’inizio dell’anno gli investitori avevano previsto un calo del dollaro, ma Sono stati costretti a ripensare la loro strategia a causa della forte economia statunitense e della persistente inflazione, la Federal Reserve ha dovuto rinviare la riduzione dei tassi di interesse.

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Con il Fondo Monetario Internazionale che prevede che la produzione negli Stati Uniti crescerà al doppio del tasso dei suoi omologhi del Gruppo dei Sette, si parla di “eccezionalismo americano” e questo sta sostenendo i rendimenti azionari e obbligazionari, che aumentano l’attrattiva del dollaro. E in un momento di crescenti conflitti geopolitici, la valuta rimane il rifugio sicuro per eccellenza.

Lui L’indice Bloomberg Dollar è cresciuto di oltre il 4% quest’anno, riflettendo i progressi rispetto a tutti i principali concorrenti nei mercati sviluppati ed emergenti. Un popolare indicatore del sentiment dei trader indicava una posizione ribassista all’inizio dell’anno, ma da allora è diventato il più rialzista dal 2019, secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission.

Tra coloro che stanno riaggiustando le proprie strategie rispetto al dollaro c’è Vanguard Group Inc., il secondo gestore finanziario più grande del mondo, che ora vede una forza sostenuta. Lo dice UBS Asset Management Il dollaro probabilmente ha più margine di rialzo nonostante sia più caro del 20% rispetto alla sua valutazione normale. Nel frattempo, il Wells Fargo Investment Institute ha capitolato le sue previsioni di debolezza verso la fine dell’anno e ora sostiene che continuerà a crescere fino al 2025.

“Se altri paesi non riescono a eguagliare la crescita e l’inflazione degli Stati Uniti, non c’è altra opzione se non quella di acquistare dollari”, ha affermato Ales Koutny, responsabile dei tassi internazionali di Vanguard. “Quello che una volta era per noi uno scambio molto tattico è ora diventato una visione strutturale a lungo termine sulla forza economica del dollaro e degli Stati Uniti.”

La ripresa del dollaro è avvenuta in mezzo ad una serie di segnali che indicano che l’economia americana ha evitato il rallentamento che molti si aspettavano. Il mercato del lavoro rimane forte e l’attività manifatturiera continua ad espandersi. La conseguente persistenza dell’inflazione ha portato il presidente della Fed Jerome Powell e altri politici ad aspettare più del previsto prima di tagliare i tassi.

Lo ha suggerito anche il presidente della Federal Reserve Bank di New York, John Williams possibilità di riprendere gli aumenti tariffari se necessario.

“All’inizio dell’anno ero più ribassista sul dollaro, ma non è più così”, ha affermato Rajeev De Mello, gestore del portafoglio macro globale presso Gama Asset Management SA. “I commenti di Powell hanno decisamente cambiato le cose.”

Naturalmente, l’aumento della valuta di riserva mondiale ha un prezzo per le sue controparti e le loro economie, e i trader si stanno affrettando a risolvere anche questo problema. Paesi come India e Nigeria stanno vedendo i loro tassi di cambio toccare i minimi storicimentre si sentono minacce di intervento in Giappone e Polonia.

Le banche centrali dei paesi sviluppati come Australia, area euro e Regno Unito potrebbero incontrare limitazioni nel ridurre i tassi se le valute più deboli generano inflazione interna. I paesi gravati dal debito estero, come le Maldive e la Bolivia, così come quelli che dipendono fortemente dalle importazioni statunitensi, potrebbero essere i più colpiti.

In segno di crescente ansia causata dal rapido rialzo del dollaro, i paesi del Gruppo dei Sette questo mese hanno riaffermato la loro posizione comune sul potenziale danno derivante da movimenti valutari disordinati. Ciò è avvenuto dopo che il segretario al Tesoro americano Janet Yellen ha riconosciuto le preoccupazioni del Giappone e della Corea del Sud riguardo al forte calo delle rispettive valute, che potrebbe offrire a Tokyo e Seul più spazio per difendere lo yen e il won.

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Lunedì il Bloomberg Dollar Index è avanzato per il terzo giorno consecutivo, nel contesto di un’agenda basata sui dati e dei commenti della Fed in vista della riunione politica della prossima settimana.

Rendimenti elevati

Mentre i mercati riducono le loro scommesse su un taglio dei tassi della Fed, i rendimenti dei titoli del Tesoro sono aumentati nuovamente nelle ultime settimane, portando rendimento benchmark vicino al 5%. Questo rally è stato un fattore importante nell’attrattiva del dollaro, che ha anche beneficiato dei continui afflussi verso le azioni statunitensi a causa della mania dell’intelligenza artificiale.

“Ciò che è unico ora è che il dollaro offre un rendimento molto elevato”, ha affermato Peter Vassallo, gestore di portafoglio di BNP Paribas Asset Management. “Se sei un investitore globale e gestisci il tuo portafoglio, che grande opportunità per migliorare i tuoi rendimenti adeguati al rischio: acquistare debito statunitense a breve termine senza copertura valutaria.”

In contrasto con le ridotte aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed, la presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha indicato che i politici potrebbero essere nella posizione di tagliare i tassi a giugno. Nel frattempo, il Giappone è così indietro rispetto agli Stati Uniti in termini di crescita che anche la decisione storica di porre fine agli ultimi tassi negativi al mondo non ha impedito allo yen di toccare il livello più basso degli ultimi 34 anni.

“Il contesto dei tassi negli Stati Uniti è semplicemente molto più attraente”, ha affermato Ed Al-Hussainy, stratega dei tassi globali presso Columbia Threadneedle Investments. “Il dollaro americano offre un tasso di rendimento molto elevato.”

Richiedi come rifugio

Un altro vento a favore del dollaro è il suo ruolo di rifugio senza eguali per gli investitori che cercano rifugio in tempi di crisi politica o finanziaria. Lo status di rifugio sicuro della valuta è stato chiaramente messo in mostra venerdì, quando è salito alle stelle dopo che Israele ha lanciato un attacco di ritorsione contro l’Iran meno di una settimana dopo l’attacco con razzi e droni di Teheran.

Una spiegazione per lo status di bene rifugio del dollaro è la teoria ampiamente seguita del “sorriso del dollaro” coniata da Stephen Jen, CEO di Eurizon SLJ Capital Ltd. La tesi di Jen è che il dollaro si rafforza con il boom dell’economia americana o in una profonda recessione, e si indebolisce durante i periodi di crescita moderata.

Rischi geopolitici più elevati stanno collaborando con un’economia in forte espansione per creare “un sorriso più curvo, con code più pronunciate”, che crea più una forma a U, ha detto Jen in un’intervista. “Per ogni livello di superiorità degli Stati Uniti, il dollaro dovrebbe essere più forte a causa del premio di rifugio sicuro che deriva dal rischio geopolitico.”

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La crescita degli Stati Uniti non ha rallentato, quindi il dollaro resterà dalla “parte giusta” del sorriso più a lungo, ha detto.

Alla Morgan Stanley, quell’aspetto fondamentale del sorriso del dollaro, la forza dell’economia americana, ha portato gli strateghi valutari a scommettere sul dollaro contro l’euro e lo yuan cinese.

“Il ciclo di crescita negli Stati Uniti si è spostato a un livello più elevato alla luce della forte immigrazione, produttività e investimenti”, hanno scritto James Lord e il suo team in una nota recente. “L’Eurozona non mostra una tendenza simile, mentre il deterioramento delle prospettive della Cina è evidente.”

Cosa dicono gli strateghi di Bloomberg…

La forza di fondo del dollaro persisterà finché continueranno l’eccezionalismo americano e l’inflazione persistente.

Mary Nicola, Stratega dei mercati live

“Finché l’economia statunitense sarà più forte di quella dei suoi omologhi del G7, il dollaro sarà forte rispetto alle altre valute del G7”, ha affermato Barry Eichengreen, economista dell’Università della California, Berkeley. “Non tutti potrebbero essere contenti di questo, ma non c’è molto che si possa fare al riguardo.”

L’autore di “Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar” non si aspetta che la forza della valuta americana porti a scontri, ma vede crescenti difficoltà con il servizio del debito nei paesi in via di sviluppo con debiti denominati in dollari.

Ma per alcuni osservatori, tra cui Marko Papic del Clocktower Group, la forza della valuta statunitense potrebbe offrire un “raggio di speranza” per Europa, Cina e Giappone. “Contribuirebbe a promuovere una ripresa globale, dato che la maggior parte del resto del mondo è orientata alle esportazioni”, ha affermato il capo stratega del gestore patrimoniale alternativo.

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Sebbene le crescenti tensioni in Medio Oriente forniscano un’ulteriore spinta al dollaro, la sua forza probabilmente durerà ben oltre il conflitto.

“Mi aspetto ancora che il dollaro emerga come il vincitore definitivo man mano che le reazioni istintive svaniscono”, ha affermato Carol Kong, stratega della Commonwealth Bank of Australia, riferendosi agli ultimi sviluppi in Medio Oriente. “L’indipendenza energetica dell’America e gli alti rendimenti probabilmente manterranno il dollaro attraente per gli investitori.”

–Con l’assistenza di Daisuke Sakai e Stephen Kirkland.

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