Si avvicina una settimana decisiva per il Governo: l’esame della legge Basi e del pacchetto fiscale al Senato è una vera cartina di tornasole, che tiene i mercati con il fiato sospeso. Gli investitori chiedono a gran voce una dimostrazione di capacità negoziale da parte di una forza politica che si trova in netta minoranza legislativa. Dopo sei mesi di gestione, è l’occasione per ottenere almeno una prima vittoria legislativa.
Gli asset argentini hanno vissuto la loro settimana peggiore dell’anno, nella quale si sono mescolati diversi fattori. In primo luogo, i nostri errori, basati sulla cattiva gestione della distribuzione del cibo e sulla crisi scatenata nel Ministero del Capitale Umano. Il Presidente dovette recarsi personalmente in banca Sandra Pettovello, che considera “il miglior ministro” del Governo. Questi problemi di gestione hanno avuto un impatto sui prezzi degli asset all’inizio della settimana.
Ma poi c’è stata la mezza sanzione di una nuova formula di pensionamento votata congiuntamente da kirchnerismo e radicalismo alla Camera dei Deputati. Ci si aspetta un sostegno clamoroso al Senato, dove entrambi i blocchi raggiungono un’ampia maggioranza. Allo stesso tempo, questo allineamento mette in dubbio la possibilità del governo di aggiungere i voti di cui ha bisogno per portare avanti la legge Basi, che richiede il sostegno di diversi radicali.
Il progetto ha un forte impatto fiscale, anche se alcuni legislatori lo ritengono radicale Martin Tetaz Cercano di minimizzarlo. “Si tratta solo dello 0,45% del PIL, che il governo potrebbe compensare ricevendo sussidi dalle imprese della Terra del Fuoco”, assicura. Tuttavia, né questo suggerimento per compensare il buco fiscale né altri sono stati inclusi nel testo.
Ora tocca alla politica giocare. Lo ha spiegato bene Javier Timemann, partner dell’Adcap. “Gli investitori oggi si aspettano più una fotografia istantanea Javier Milei con i sindaci che con Elon Musk”. Non è quindi un caso che nel corso della settimana il Ministro dell’Economia, Luis Caputo, ha tenuto incontri e parole di apprezzamento con i governatori di Neuquén e Santa Cruz. Fa tutto parte del compito di lavorare per garantire i voti necessari per il voto del Senato.
Le obbligazioni dollarizzate, che erano volate nei primi mesi della gestione di Milei, ora restituivano parte di quel rialzo. Nelle ultime due settimane le cadute sono state in media del 15%. L’AL30, ad esempio, aveva toccato i 60 dollari e ora è rimasto a malapena sopra i 50 dollari. Altre obbligazioni sono tornate in area 40 dollari, soprattutto quelle a lunga scadenza. Il rischio paese, che stava per sfondare i 1.000 punti base, è balzato improvvisamente su valori di 1.600 punti.
La mezza sanzione di una nuova formula di aggiustamento delle pensioni è stata un duro colpo per il Governo perché mette a rischio l’equilibrio dei conti pubblici. Non è chiaro, però, se l’alleanza tra radicalismo e kirchnerismo possa avere qualche tipo di proiezione in vista delle elezioni del prossimo anno e possa addirittura essere vantaggiosa per Milei.
Le prese di profitto hanno avuto un forte impatto anche sulle obbligazioni in pesos. C’è stata una vendita soprattutto di Lecaps, che sono rimasti con tassi di 10 punti più alti rispetto alle gare del Tesoro. Il prossimo sarà mercoledì, in concomitanza con l’entrata in vigore della legge Basi, quindi l’incertezza sarà molto alta. Il governo potrebbe dover abbreviare il collocamento o mescolare di obbligazioni, offrendo agli investitori un maggiore aggiustamento del CER invece di un tasso fisso come nell’ultima opportunità. Ma è probabile che riconosca anche rendimenti più elevati per gli investitori che decidono di restare in pesos.
L’ultimo taglio dei tassi deciso dall’Economia, sebbene attuato dalla BCRA, è stato molto criticato dagli investitori. Rapporti riservati delle banche di Wall Street definiscono la mossa “frettolosa”. Da quell’ultimo calo sono iniziate le pressioni valutarie e l’aumento del rischio paese.
Nonostante la forte correzione degli asset argentini, l’interesse di Wall Street per l’Argentina rimane intatto. È anche possibile che molti approfittino del calo dei prezzi per riposizionarsi. Ma è difficile che ciò avvenga prima della trattazione della legge Basi.
Gli asset argentini hanno vissuto la settimana peggiore dell’anno. Le obbligazioni polarizzate più lunghe sono tornate a livelli di 40 dollari, il che allontana l’Argentina da una possibile reintegrazione sui mercati finanziari. Sono però in molti a ritenere che i titoli potrebbero riprendere il rally e che il rischio paese passerebbe da 1.600 a 1.000 punti nel prossimo semestre.
In definitiva, ciò che mantiene l’entusiasmo degli investitori è che i progressi su alcune questioni chiave, come il mantenimento del surplus fiscale, la forte diminuzione delle passività remunerate della Banca Centrale (che riduce fortemente la necessità di emissione monetaria) e la conseguente diminuzione dell’inflazione . Il messaggio del governo secondo cui manterrà invariato questo obiettivo è apprezzato dai mercati.
D’altro canto, anche l’attività economica comincia a mostrare segnali di ripresa in quasi tutti i settori. Nei mesi di aprile e maggio si sono registrati netti rimbalzi, anche se i confronti su base annua restano fortemente negativi.
Anche il credito al settore privato (sia pubblico che aziendale) ha registrato una forte ripresa a maggio, grazie alla riduzione dei tassi e alla ricomparsa delle quote. I tassi di sconto degli assegni sono scesi per alcune aziende a livelli del 25% annuo.
È da tempo che qualcuno non parla di un rimbalzo a forma di “V”, ma il consenso della maggior parte degli analisti è che il fondo dell’attività sarebbe già stato raggiunto a marzo. Nella migliore delle ipotesi, la ripresa potrebbe diventare molto più tangibile verso la fine dell’anno.
Questa settimana potrebbe segnare la svolta dopo l’ondata di vendite di asset argentini. L’eventuale approvazione della legge sulle basi, l’inflazione al dettaglio al di sotto del 5%, la conferma formale dell’eccedenza fiscale a maggio da parte del Tesoro e l’approvazione da parte del consiglio del FMI di un esborso di 800 milioni di dollari sarebbero fondamentali per un miglioramento della situazione. clima finanziario.
Mercoledì si conoscerà l’inflazione di maggio, che potrebbe essere inferiore al 5%. Per i prossimi mesi le società di consulenza vedono un panorama più complesso. È quasi certo che a giugno farà un balzo su livelli del 6% o qualcosa di più e poi sarà difficile abbassarlo dalla fascia del 4,5% al 5% mensile
Ma, ancora una volta, saranno i prossimi segnali politici a definire la questione. Lo sarà al Congresso, dove si vedrà se il Governo porterà avanti almeno parte della sua agenda o se avrà le mani legate. In quest’ultimo caso, non solo qualsiasi tentativo di riforma potrebbe diventare impossibile, ma sarebbe anche in pericolo il mantenimento del surplus fiscale. Questo è il principale asset raggiunto da Milei nei suoi primi sei mesi di gestione e ciò che continua a sostenere le aspettative anche in futuro.
