Enagás rischia due anni di profitti nel suo arbitrato davanti alla Banca Mondiale | Aziende

Il manager del sistema gas spagnolo è da più di cinque anni davanti al tribunale arbitrale della Banca Mondiale, l’ICSID, dove contesta 511 milioni di dollari (475 milioni di euro) allo Stato peruviano a causa del mancato SPG conduttura del gas. Ora, però, è arrivato il giorno della verità: Enagás attende una sentenza entro la fine del mese, come affermato nelle sue ultime comunicazioni alla Commissione nazionale del mercato mobiliare (CNMV). Nelle sue proiezioni finanziarie, la società prevede di recuperare almeno 236 milioni di euro entro la fine del decennio, lasciando il resto per dopo. L’aspettativa è massima: la cifra in gioco equivale a quasi due anni di sussidio annuo.

La controversia è finita nelle mani del Centro Internazionale per la Risoluzione delle Controversie sugli Investimenti (ICSID) nel luglio 2018, a seguito di un reclamo di Enagás contro lo Stato peruviano nell’ambito dell’accordo per la promozione e la protezione reciproca degli investimenti tra i due paesi. L’organizzazione istituì il tribunale un anno dopo, con un presidente concordato dalle due parti (l’argentino Diego Fernández Arroyo) e due arbitri (il cileno Andrés Jana Linetzky e il tedesco Claus Von Wobeser), uno nominato dallo studio spagnolo e l’altro altro dalle autorità peruviane. L’ultimo progresso pubblico nel caso è avvenuto un anno e mezzo fa, nel dicembre 2022, quando entrambe le parti hanno inviato documenti scritti relativi ai costi all’organismo arbitrale della Banca Mondiale. Da allora, stampa silenziosa.

L’8 gennaio, tuttavia, Enagás ha informato in una breve comunicazione all’autorità di regolamentazione del mercato azionario che “secondo le istruzioni del tribunale arbitrale”, la preparazione del lodo era “in una fase avanzata”. Ha inoltre indicato la “prima metà del 2024” come la probabile data in cui sarà annunciato. Una scadenza alla quale mancano ormai meno di tre settimane.

Investimenti e garanzie

I 457 milioni reclamati dalla società spagnola corrispondono sia al recupero dell’investimento finanziario sia ai “diritti di credito connessi al recupero delle garanzie prestate a seguito della risoluzione del contratto di concessione in GSP”, secondo l’ultimo rapporto annuale relazione di Enagás.

Il gestore del sistema gas spagnolo ha registrato lo scorso anno un utile netto di 342 milioni di euro e la media degli analisti del panel Bloomberg punta a profitti di 266 milioni nel 2024, all’interno del range stabilito dalla società stessa. Nel 2025 le previsioni parlano di 237 milioni. Una sentenza a favore dei loro interessi significherebbe quindi un’iniezione di risorse pari a 24 mesi di benefici, che si dice sia anticipata.

“Per prima cosa dovete ricevere il premio, speriamo favorevole, entro la fine del mese. E poi raccoglierlo, il che è un processo che può richiedere molto tempo”, afferma Fernando García, responsabile dell’analisi utilità da RBC Capital Markets. Inoltre, si ricorda, il gestore del gas ha “il problema di non poter rimpatriare i dividendi” della sua controllata Transportadora de Gas del Perú (TGP), dove ha “circa 400 milioni” bloccati. “Enagás spera che, se l’arbitrato SPG si risolverà favorevolmente, anche quest’altro arbitrato si risolverà rapidamente”, completa per email.

Nella stessa linea, Virginia Romero, direttrice dell’analisi ESG del Banco Sabadell, pone l’accento non tanto sull’importo che può essere raggiunto con questo primo premio – quello dell’SPG – ma sui collegamenti tra i due casi. “Anche se sono indipendenti, se l’attuale risultato dovesse risultare positivo per Enagás, il che sarebbe logico, si aprirebbe la porta ad una trattativa con il governo peruviano in modo che tutti i dividendi possano presto essere sbloccati quando la seconda aggiudicazione, quella di TGP, viene fuori.” Quella di TGP, che si saprà alla fine di quest’anno o all’inizio del prossimo, ha bloccato tutta la liquidità generata dalla società spagnola nel Paese sudamericano. “È essenziale dal punto di vista del rating dal 2026”, sottolinea Romero. Qualcosa, sottolinea, molto rilevante per il futuro.

Sei anni di conflitto

Il conflitto tra Enagás e Perù sull’SPG risale al 2017, quando il governo del Paese latinoamericano paralizzò il progetto, assegnato tre anni prima. La società presieduta da Antonio Llardén, partecipata al 25% dal consorzio che avrebbe sfruttato l’oleodotto, lungo più di 1.000 chilometri, esige dallo Stato andino il recupero di tutto l’investimento prima di decretarne la cancellazione definitiva. Qualcosa che era previsto in una delle clausole del contratto. La società guidata da Arturo Gonzalo Aizpiri ha affidato la propria rappresentanza legale allo studio legale britannico Linklaters, mentre il Paese latinoamericano ha affidato la propria rappresentanza legale allo studio legale americano Arnold & Porter.

Se alla fine sarà sfavorevole, il premio avrebbe un impatto negativo sui conti pubblici peruviani, che già quest’anno segnano un deficit del 2,5%. Al contrario, sarebbe indirettamente una buona notizia per le casse spagnole: il maggiore azionista di Enagás è la Sociedad Pública de Participaciones Industriales (SEPI), con una quota del 5% oggi valutata quasi 200 milioni di euro. Il Governo, inoltre, con una golden share che impedisce al resto degli azionisti di eccedere la propria partecipazione al capitale della società.

Pur essendo una delle società quotate con il rendimento da dividendi più elevato dell’Ibex, l’operatore della rete del gas e degli otto impianti di rigassificazione spagnoli ha accumulato nell’ultimo anno un calo del mercato azionario del 20%. La sua attività dipende, in larga misura, dall’andamento del consumo di gas, minacciato nei prossimi anni dalla progressiva elettrificazione dell’industria e delle case.

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