Mohit Kumar: “Powell darà priorità all’occupazione rispetto all’inflazione, è un anno elettorale” | Mercati finanziari

Mohit Kumar è nato in India ed è molto positivo riguardo alla crescita economica del Paese, quello emergente che vede con maggiori possibilità di sfidare con la sua produttività le grandi economie occidentali. Residente da decenni a Londra, il capo economista europeo della banca d’investimento americana Jefferies ritiene che l’Unione europea finirà per affrontare congiuntamente le previste spese per la difesa. E sottolinea che i mercati finanziari si concentreranno sempre più sulla disciplina fiscale dei governi, sia in Europa che negli Stati Uniti.

Dopo il taglio dei tassi della Bce la scorsa settimana, cosa ti aspetti da adesso in poi?

Il taglio di giugno è stato quello previsto. E luglio sarà troppo presto per una nuova riduzione, l’inflazione è ancora legata all’economia e la crescita ha iniziato a riprendersi. In questo scenario avremmo tagli a settembre e dicembre. Anche se la BCE può agire indipendentemente dalla Fed in misura limitata. Se la Fed non toccasse i tassi quest’anno, quest’anno vedremmo solo due tagli da parte della BCE.

Quali sono le vostre previsioni per la Fed? Pensi che non abbasserà i tassi nel 2024?

Penso che la Fed taglierà i tassi a settembre. Il dilemma per la Fed è scegliere tra occupazione o inflazione e il mercato del lavoro si indebolirà nei prossimi mesi, ci sono già indicatori economici che lo segnalano. Non sto parlando di recessione ma di rallentamento del mercato del lavoro. Penso che Powell darà priorità al mercato del lavoro, è un anno elettorale. Vogliamo pensare che la Fed sia indipendente, ma la pressione politica c’è. Ci aspettiamo un taglio a settembre e un altro a dicembre. Ed entro il 2025 non prevediamo un downgrade ad ogni riunione. Non prevediamo che l’inflazione nel 2025 diminuirà rapidamente. Sia la BCE che la Fed sono lontane dal tasso di interesse neutrale. Penso che tra due anni i tassi negli Usa saranno prossimi al 4%. E nella zona euro vedo tassi al 3% anche tra due anni.

Guardando al prossimo anno c’è un elemento che non è stato considerato, nemmeno in Europa, e cioè l’espansione fiscale. Chiunque sia il presidente degli Stati Uniti, che sia Trump o Biden, il prossimo anno assisteremo ad un’espansione fiscale. Se parliamo di maggiore spesa per la difesa, ciò significa espansione fiscale e inflazione, in Europa e negli Stati Uniti.

Cosa potrebbe accadere alla politica monetaria negli Stati Uniti se Donald Trump vincesse le elezioni? L’indipendenza della Fed è a rischio?

Voglio pensare che la Fed sia indipendente e rimarrà tale. È vero che tutti sanno che a Trump non piace Powell, ma il presidente della Fed è molto professionale e vorrà sviluppare una politica basata sui fondamentali dell’economia, non sulla politica. Non sto dicendo che la Fed non sia influenzata dalla politica, cosa che è, dato che le sue azioni devono essere approvate dal potere politico. Sì, ci saranno pressioni su Trump affinché abbassi i tassi. E dato il dilemma tra occupazione e inflazione, credo che in questo caso, se Trump vincesse, la Fed potrebbe dare più peso all’occupazione che all’inflazione.

Il deficit fiscale sarà un problema nel 2025 negli Stati Uniti, indipendentemente da chi vincerà?

Non penso che vedremo qualcosa di simile a quanto accaduto con il piano fiscale del Regno Unito nell’autunno del 2022. Il dollaro è visto dagli investitori come un bene rifugio. Le riserve monetarie sono in dollari, non credo che ci possa essere un aumento massiccio dei rendimenti del debito americano, come è successo con il debito britannico. Detto questo, credo che nel 2025 il mercato si concentrerà maggiormente sulla disciplina fiscale negli Stati Uniti. L’importante sarà vedere cosa accadrà con i premi di rischio. E se ci sarà un ulteriore deficit nel 2025, ciò si rifletterà nei premi di rischio.

E come sarà la situazione nella zona euro in termini di consolidamento fiscale e premi di rischio?

Dipenderà da questioni come, ad esempio, la spesa per la difesa. Se un paese lo aumentasse individualmente, il premio di rischio aumenterebbe, come potrebbe accadere, ad esempio, in Spagna. Ma la mia opinione è che la spesa per la difesa sarà affrontata congiuntamente, è un problema a livello europeo. Potremmo vedere un nuovo programma di finanziamento per la spesa per la difesa. Una sorta di emissione congiunta nell’UE per finanziarlo sarebbe l’opzione più probabile. Ma la mia previsione è che nei prossimi tre anni ci sarà un nuovo tipo di fondo europeo.

Anche nonostante il nuovo scenario politico lasciato dalle recenti elezioni europee?

Quando si decide sui finanziamenti dell’UE, il Parlamento europeo non è così importante. La zona euro è sempre molto reattiva, ma è stata molto brava a rispondere all’ultima crisi. Dovrete affrontare una pressione crescente per aumentare la spesa per la difesa. E guardando avanti ai prossimi anni, vedo poche alternative all’aumento dei programmi di spesa fiscale, sia in Europa che negli Stati Uniti.

Quale potrebbe essere il ruolo del settore privato in queste esigenze di finanziamento che l’UE si trova ad affrontare?

È molto importante. E la domanda al dettaglio sta guadagnando peso anche nelle emissioni di debito sovrano, che offrono rendimenti interessanti ai privati. È un fenomeno destinato a crescere. Se ci fossero incentivi fiscali per l’acquisto di debito sovrano da parte di privati, come stanno promuovendo alcuni paesi, ciò avrebbe ancora più senso per i rivenditori.

L’Europa non ha giganti tecnologici e si trova ad affrontare uno svantaggio in termini di competitività. Qual è la portata del problema?

L’Europa ha un problema di produttività molto importante e uno dei motivi è la demografia, poiché ha una popolazione più anziana. Se la popolazione invecchia, la produttività diminuisce. Succede in Europa ma anche in Cina. È un fenomeno globale. Dobbiamo investire di più nella tecnologia. Anche l’immigrazione è un altro modo per combattere il calo della produttività, ma pone ulteriori ostacoli politici. È chiaro che dobbiamo scommettere sulla tecnologia. Sì, sono molto ottimista nei confronti di alcuni paesi emergenti, come l’India. Entro il 2030, circa il 40% della popolazione mondiale in età lavorativa più produttiva sarà indiana.

Da economista, come analizza il potere che hanno oggi le grandi multinazionali tecnologiche come Microsoft, Apple o Nvidia? Dovrebbero essere presi maggiormente in considerazione come agenti con una grande influenza economica?

Non direi molto. Questi giganti della tecnologia stanno rispondendo all’emergere dell’intelligenza artificiale, che ora è solo agli inizi. Tra pochi anni, l’intelligenza artificiale sarà presente in tutti gli aspetti della nostra vita, nel lavoro, nella sanità, nell’istruzione… Non direi che queste aziende controllano l’economia, ne traggono vantaggio. E dal punto di vista del mercato, continueranno a ricevere molti investimenti. Continueranno a crescere e salire sul mercato azionario.

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