Tutti questi 60 miliardi di dollari di interventi delle banche centrali nei mercati valutari globali vi stanno comprando in questi giorni? È una domanda che senza dubbio tormenta le menti dei politici giapponesi poiché un’analisi dei conti della Banca del Giappone (BOJ) indica che la scorsa settimana hanno impiegato decine di miliardi di dollari per sostenere lo yen dopo che la valuta è scesa a un nuovo livello. minimo da 34 anni contro il dollaro statunitense.
Dopo essersi rafforzato del 3,3% rispetto al dollaro la scorsa settimana, lo yen ha ripreso a scendere, scivolando nuovamente verso il livello di 160 per dollaro che ha innescato il sospetto intervento. Quest’anno è sceso di oltre il 10% rispetto al dollaro, portando le perdite degli ultimi tre anni allo sbalorditivo 43%.
Che la valuta del Giappone continua a indebolirsi, nonostante la BOJ Decisione epocale a marzo aumentare i costi di finanziamento per la prima volta dal 2007, la dice lunga sulle forze che guidano i mercati valutari.
I differenziali dei tassi di interesse sono l’unico gioco in gioco in questo momento. I tassi di riferimento negli Stati Uniti sono compresi tra il 5,25 e il 5,5% contro lo 0-0,1% in Giappone, aumentando l’attrattiva di investire in asset denominati in dollari USA a rendimento più elevato. Inoltre, scommette che la Federal Reserve americana lo farebbe tagliare i tassi quest’anno sono stati drasticamente ridotti, sostenendo un forte rialzo del dollaro USA da metà marzo.
La forza della valuta statunitense riflette la resilienza dell’economia del paese, in particolare della sua mercato del lavoro persistentemente ristretto. Un’economia più forte significa maggiore pressione inflazionistica. I progressi verso l’obiettivo di inflazione del 2% della Fed si sono arrestati, con l’indicatore dei prezzi preferito dalla banca centrale in una riaccelerazione nel primo trimestre di quest’anno.
La prospettiva di tassi di interesse “più alti più a lungo” e di un dollaro USA “più forte più a lungo” ha colpito particolarmente duramente i mercati asiatici. Lo yen è l’esempio più estremo di vulnerabilità a livello regionale. Ad eccezione dell’India, i tassi di interesse nelle principali economie asiatiche sono significativamente più bassi che negli Stati Uniti, a differenza dell’America Latina e dell’Europa dell’Est, dove i costi di finanziamento nei principali mercati rimangono più elevati nonostante l’inizio di cicli di allentamento monetario.
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Le autorità monetarie giapponesi valutano le opzioni di intervento dopo che lo yen è sceso al minimo di 34 anni
Le autorità monetarie giapponesi valutano le opzioni di intervento dopo che lo yen è sceso al minimo di 34 anni
Questo mette l’Asia in svantaggio, soprattutto quando le speranze che la Fed tagli i tassi quest’anno sono svanite. HSBC rileva che “le valute asiatiche a basso rendimento stanno sopportando il peso maggiore della revisione dei prezzi [US monetary policy]” poiché gli investitori “si concentrano sul livello relativo dei tassi di interesse”.
Le valute asiatiche, tra cui il ringgit malese e il baht tailandese, vengono utilizzate come valute di finanziamento in “trasportare scambi”, mettendoli sotto pressione quando vengono venduti per effettuare acquisti di valute ad alto rendimento come il dollaro USA.
Anche i mercati asiatici con costi di finanziamento più elevati hanno sofferto. La rupia indiana è scesa al minimo storico rispetto al dollaro statunitense, mentre la banca centrale indonesiana ha inaspettatamente alzato i tassi il mese scorso per difendere la rupia. I tassi di cambio deboli amplificano l’impatto di quanto recente aumento dei prezzi del petrolio – una minaccia più grande per l’Asia dato lo status della regione come importatore netto di energia – e alimentano le pressioni inflazionistiche.
Il crollo dello yen ha focalizzato l’attenzione sullo yuan, l’ancora della valuta regionale. Mentre all’improvviso Svalutazione stile 2015 Sebbene sia improbabile, visti gli amari ricordi della perdita di fiducia e della fuga di capitali che la mossa politica a sorpresa ha generato, il forte dollaro americano ha accentuato le priorità contrastanti di Pechino.
Allentare la politica monetaria Inoltre, il tentativo di contrastare la recessione mantenendo allo stesso tempo la stabilità finanziaria, allentando le tensioni commerciali e mantenendo lo yuan relativamente stabile sembra un passo troppo lontano.
A dire il vero, alcune parti delle economie asiatiche beneficiano del rally del dollaro USA. Le aziende che traggono gran parte dei loro ricavi dalle esportazioni verso gli Stati Uniti trarranno vantaggio da una valuta americana più forte più a lungo. Goldman Sachs rileva che mentre il 10% dei ricavi delle società in un indice di azioni asiatiche che esclude la Cina proviene dalla Cina continentale, il 17% proviene dagli Stati Uniti.
Le aziende taiwanesi, sudcoreane e giapponesi hanno la più alta esposizione di vendita verso gli Stati Uniti, fino al 30% nel caso di Taiwan. Ciò spiega in parte perché le azioni di Azienda produttrice di semiconduttori di Taiwanil più grande produttore mondiale di chip a contratto, sono cresciuti di oltre il 40% quest’anno.
Tuttavia, un dollaro USA sovralimentato è uno straccio rosso per un toro protezionista, soprattutto nel periodo che precede le elezioni presidenziali estremamente consequenziali. A differenza del presidente americano Joe Biden, Donald Trump è molto esplicito riguardo al valore del dollaro, che vede attraverso il prisma della persistente Deficit commerciale statunitense.
Secondo Politico, i consiglieri di Trump guidati da Robert Lighthizer, l’architetto delle tariffe dell’ex presidente contro la Cina, stanno discutendo su come indebolire il dollaro americano. Questo è più facile a dirsi che a farsi. Le minacce di Trump imporre nuove tariffeinsieme alla sua propensione per i tagli fiscali, probabilmente rafforzeranno il dollaro, in parte alimentando l’inflazione – il che renderebbe più probabile che la Fed riprenda la sua campagna di inasprimento.
Ciò che è chiaro è che l’Asia non dovrebbe fare affidamento su un dollaro USA più debole se Trump riconquistasse la Casa Bianca. L’unico modo in cui la valuta potrà scendere in modo significativo è se l’economia americana rallenta bruscamente e la Fed taglia i tassi prima e ad un ritmo più rapido di quanto previsto dai mercati. È improbabile che ciò accada quest’anno. Re dollaro resterà una fonte di angoscia per i politici asiatici ancora per qualche tempo.
Nicholas Spiro è partner di Laurassa Advisory
