Il panorama economico globale sta attraversando una trasformazione mai vista dalla fine della Guerra Fredda. Le crescenti tensioni geopolitiche hanno visto il mondo frammentarsi in grandi zone commerciali basate su preoccupazioni economiche e di sicurezza nazionale e ciò ha influenzato l’uso del dollaro come valuta per il commercio e i flussi di investimenti diretti esteri (IDE) in tutto il mondo.
“Dopo anni di shock – tra cui la pandemia di COVID-19 e l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia – i paesi stanno rivalutando i loro partner commerciali sulla base di preoccupazioni economiche e di sicurezza nazionale. Anche i flussi di investimenti diretti esteri vengono riorientati lungo linee geopolitiche. Alcuni paesi stanno rivalutando la loro forte dipendenza dal dollaro nelle loro transazioni internazionali e nelle riserve detenute”, ha affermato il primo vicedirettore generale del FMI Gita Gopinath in un discorso il 7 maggio.
“Tutto questo non è necessariamente un male. Considerata la storia recente degli eventi, i policy maker sono sempre più – e giustamente – concentrati sulla costruzione della resilienza economica. Ma se la tendenza continua, potremmo vedere un ampio ritiro dalle regole di impegno globali e, con esso, una significativa inversione dei vantaggi derivanti dall’integrazione economica”, aggiunge Gopinath.
La decisione degli Stati Uniti di utilizzare il dollaro come arma come parte del regime di sanzioni contro la Russia ha turbato i governi di tutto il mondo e li ha spinti a diversificare la loro dipendenza dalla valuta.
Mentre il dollaro continua a dominare il commercio globale come valuta estera preferita, i paesi con relazioni commerciali equilibrate si stanno già muovendo per regolare questo commercio nelle valute nazionali, guidati da Russia e Cina, che hanno già quasi completamente abbandonato il dollaro negli accordi dei loro reciproci accordi. commercio.
La Cina sta abbandonando il dollaro e sta passando a regolare gli scambi commerciali nella propria valuta
Più evidente è la riduzione della quota del dollaro nelle riserve internazionali lorde sovrane; il dollaro continua a costituire la quota maggiore delle riserve della maggior parte dei paesi, ma la sua quota è già diminuita notevolmente. La Cina e la Russia, in particolare, hanno abbandonato il dollaro e aumentato rapidamente la quota di oro monetario nel loro paniere di riserve.
Il dollaro rimane dominante nel commercio e nelle riserve valutarie
La Cina sta scaricando il dollaro e aumentando la quota di oro nel suo paniere di riserve
“I politici sono sempre più – e giustamente – concentrati sulla costruzione della resilienza economica”, afferma Gopinath. Tuttavia, ha avvertito che, se questa tendenza dovesse persistere, potrebbe portare a una significativa inversione dei benefici ottenuti dalla globalizzazione in quello che sta diventando un mondo sempre più fratturato.
Le nuove restrizioni commerciali sono più che triplicate dal 2019, mentre le sanzioni finanziarie si sono moltiplicate. L’indice di rischio geopolitico è aumentato nel 2022 in seguito all’invasione dell’Ucraina da parte della Russia. E nel settore privato sono emerse preoccupazioni sulla frammentazione, evidenti nelle crescenti menzioni della questione nelle dichiarazioni sugli utili aziendali.
Le restrizioni commerciali sono aumentate notevolmente insieme al rischio politico globale
Nonostante queste tendenze, i segnali di deglobalizzazione non sono ancora chiari a livello aggregato, afferma Gopinath. Dalla fine dell’era dell’iperglobalizzazione degli anni ’90 e all’inizio degli anni 2000, il rapporto tra il commercio di beni e il PIL globale è rimasto relativamente stabile intorno al 41-48%. Tuttavia, la frammentazione è evidente sotto la superficie, poiché i flussi commerciali e di investimento vengono reindirizzati sulla base di alleanze geopolitiche piuttosto che solo sul profitto. La quota del commercio internazionale è rimasta più o meno la stessa, ma le rotte che percorre sono cambiate drasticamente.
La deglobalizzazione non è ancora visibile nel quadro commerciale complessivo
La quota cinese delle importazioni statunitensi è diminuita di 8 punti percentuali dal 2017 al 2023 a causa delle crescenti tensioni commerciali, mentre la quota statunitense delle esportazioni cinesi è diminuita di 4 punti percentuali nello stesso periodo. Nel frattempo, il commercio diretto tra la Russia e l’Occidente è crollato in seguito all’invasione russa dell’Ucraina, ma il commercio della Russia con la Cina è cresciuto fino a superare i 200 miliardi di dollari all’anno di fatturato commerciale.
La frammentazione è visibile nelle dinamiche commerciali tra i pad emergenti
Tre blocchi geopolitici
Gopinath esamina il mondo attraverso la lente di tre blocchi geopolitici: il blocco appoggiato dagli Stati Uniti, il blocco appoggiato dalla Cina e un blocco di nazioni non allineate, seguendo un’analisi simile di Capital Economics sul mondo fratturato.
Tra il secondo trimestre del 2022 e il terzo trimestre del 2023, la crescita del commercio tra i paesi inclini agli Stati Uniti e quelli inclini alla Cina è stata inferiore di quasi 5 punti percentuali rispetto ai cinque anni precedenti, mentre la crescita del commercio all’interno di ciascun blocco ha registrato solo un modesto 2 punto. declino.
Dall’invasione dell’Ucraina da parte della Russia, il commercio e gli investimenti diretti esteri tra i blocchi opposti sono falliti rispettivamente di circa il 12% e il 20%. Questa riallocazione persiste anche escludendo Stati Uniti e Cina dall’analisi.
Reti commerciali ombra
Sebbene il commercio diretto tra rivali geopolitici sia diminuito, alcuni scambi vengono ora instradati attraverso nazioni terze, compensando parzialmente l’impatto del disaccoppiamento USA-Cina. Paesi come il Messico e il Vietnam hanno contribuito ad attutire il colpo, mentre il ruolo strategico dei paesi “connettori” rimane una questione aperta in termini di resilienza della catena di approvvigionamento.
Nuovi “paesi connettori” sono emersi come stazioni intermedie tra i blocchi opposti
In futuro, i politici dovranno prendere decisioni cruciali. Possono accettare il reindirizzamento del commercio e degli investimenti diretti esteri per mantenere l’integrazione economica o continuare a innalzare barriere, isolando ulteriormente le nazioni politicamente distanti.
Costi potenziali della frammentazione
Uno studio del Fondo Monetario Internazionale mette a confronto l’attuale frammentazione del commercio con l’era della Guerra Fredda, quando il commercio tra il blocco occidentale e quello orientale era fortemente limitato. Sebbene la frammentazione attuale non sia così grave come in quel periodo, è comunque motivo di preoccupazione, afferma Gopinath.
“Il commercio odierno è molto più interconnesso, con un rapporto commercio di beni/PIL pari al 45% rispetto al 16% all’inizio della Guerra Fredda”, spiega Gopinath.
La frammentazione potrebbe stimolare guadagni di produttività derivanti dalla specializzazione e limitare i benefici delle catene di approvvigionamento globali. I costi della frammentazione finanziaria includono una minore condivisione del rischio e una maggiore volatilità macroeconomica. Anche la nascita di nuovi sistemi di pagamento potrebbe ostacolare l’interoperabilità.
“Le perdite economiche derivanti dalla frammentazione potrebbero variare dallo 0,2% al 7% del PIL globale, a seconda della gravità delle restrizioni. Le perdite di investimenti diretti esteri potrebbero ridurre di un altro 2% la produzione globale”, afferma Gopinath. “Le economie emergenti e in via di sviluppo potrebbero sopportare il peso maggiore di queste perturbazioni, in particolare quelle che dipendono dalle importazioni di materie prime e dal commercio agricolo”.
Invito alla cooperazione
Gopinath ha chiesto un rinnovato impegno per la cooperazione internazionale. Ha esortato a preservare il sistema commerciale multilaterale e basato su regole e a mantenere linee di comunicazione aperte. Aree di interesse comune, come il cambiamento climatico, il commercio digitale e i sistemi di pagamento transfrontalieri, dovrebbero servire come opportunità di collaborazione, ha affermato Gopinath.
Ricostruire la fiducia è impegnativo ma vitale per salvaguardare i vantaggi dell’integrazione economica globale.
“Vale la pena preservare alcuni degli enormi vantaggi derivanti dall’integrazione economica che hanno reso il mondo più prospero e più sicuro”, ha concluso Gopinath.
