All’inizio degli anni 2000, l’economia cilena cominciava appena a scrollarsi di dosso i duri effetti della crisi asiatica che aveva portato i prezzi del rame anche sotto il dollaro per libbra. Ma era proprio in quello scenario di elevata complessità per l’economia mondiale e per il Cile che il mercato stava incubato un nuovo e robusto superciclo dei prezzi delle materie prime. materie primedi pari passo con il consolidamento della Cina come nuova fabbrica del mondo e l’ingresso di un miliardo di persone in una vera e propria “rivoluzione industriale” moderna.
Proprio come accadde allora, Oggi il mercato mondiale si prepara a una novità boom del prezzo del rame e di alcune materie prime, ma questa volta la storia non si ripeterà così come è stata scritta nel superciclo che ha dominato la scena internazionale per circa un decennio.
Ancora esitante a battezzare questo nuovo scenario come “superciclo”, Gli esperti almeno concordano sul fatto che i prezzi elevati del metallo rosso dureranno per diversi anni nel mezzo di scorte e forniture limitate; maggiori costi, rischi e lentezza nel lancio di nuovi progetti; e la maggiore domanda derivante dalla transizione energetica, il boom dell’elettromobilità e dell’uso delle energie rinnovabili.
Le più grandi banche di investimento hanno abbracciato l’idea di un nuovo boom del prezzo del rame dalla fine della pandemia. Due anni fa, un’ottimista Goldman Sachs battezzò il metallo rosso come “il nuovo petrolio”, data la crescente domanda globale del minerale. Mentre la Bank of America ritiene che il prezzo del metallo sarà vicino ai 5 dollari la libbra nel 2025, la banca d’investimento svizzera Julius Baer sostiene che l’unica merce che può avere un nuovo superciclo di prezzo è il rame, a differenza del petrolio e dell’oro.
“Ci sono elementi in comune e ci sono anche differenze con quanto accaduto negli anni 2000. In quell’occasione osservammo il fenomeno dell’industrializzazione in Cina, che portò a una grande crescita delle città a seguito della migrazione rurale-urbana. Ciò portò la Cina alla transizione da un’economia agraria ad una industriale con la conseguente crescita della domanda di minerali, generando il noto superciclo dei minerali. materie prime. Si è trattato di un cambiamento strutturale nei fondamentali del mercato. Oggi stiamo vivendo anche un altro cambiamento strutturale, in questo caso ha a che fare con l’uso del rame e di altri minerali nella transizione energetica che mira a decarbonizzare il pianeta”, analizza Daniela Desormeaux, direttrice degli studi di Vantaz Group..
L’economista, tuttavia, è cauto nel quantificare l’impatto reale e l’entità di questo cambiamento strutturale nel mercato, nonché l’ampiezza del nuovo ciclo. “Quello che sappiamo è che si tratta di un nuovo cambiamento di tendenza nei fondamentali del mercato perché agli usi tradizionali del rame e alle applicazioni che già conoscevamo, tra cui l’elettromobilità e l’uso delle fonti rinnovabili, si aggiungono le tecnologie per decarbonizzare il pianeta. energie.”, complementa Desormeaux, che prevede che il prezzo futuro del rame si oscillerà tra 4,5 e 5 dollari la libbra, con una soglia minima di 4 dollari la libbra.
Negli ultimi anni, la Cina ha intrapreso una corsa accelerata per conquistare il mercato globale delle auto elettriche, che contengono in media una quantità di rame quattro volte superiore a quella di un’auto a combustione, suscitando il disagio dei suoi concorrenti europei e nordamericani. La cinese BYD, infatti, ha detronizzato Tesla, la società di Elon Musk, come il più grande fornitore di auto elettriche al mondo nel quarto trimestre del 2023 con più di mezzo milione di auto elettriche vendute, in un contesto di vendite record di questo tipo di veicoli a livello globale.
Più cauto, Jorge Cantallopts, direttore esecutivo di Cesco, ritiene difficile stabilire la durata di questi cicli accelerati al rialzo, poiché potrebbero essere accompagnati da volatilità, accentuata dall’azione degli attori finanziari. “Tuttavia, Ci sono prove sufficienti per ritenere che quest’anno e gli anni successivi il mercato del rame sarà molto ristretto e con un elevato rischio di offerta, il che potrebbe far sì che il prezzo rimanga elevato per un periodo relativamente lungo. Gli ultimi dati forniti dall’International Copper Studies Group, GIEC, nella riunione della scorsa settimana, mostrano che almeno fino al 2026 si prevede che il mercato sarà molto ristretto”, spiega il dirigente.
Cantallopts evita di fornire proiezioni sui prezzi, ma ritiene che, sebbene la domanda del minerale crescerà a tassi di circa il 2,5% per i prossimi 2 anni, L’offerta potrebbe subire “interruzioni” per ragioni climatiche o operative che finiscono per esercitare pressioni al rialzo sul prezzo a breve e medio termine.
Infatti, questa settimana Goldman Sachs ha alzato le sue prospettive di deficit per il mercato del rame per i prossimi due anni. Per quest’anno, le sue proiezioni indicano un deficit di 454mila tonnellate e per il 2025 di 467mila tonnellate.
La settimana scorsa, il presidente del consiglio di amministrazione di Codelco, Máximo Pacheco, ha riconosciuto il crescente divario tra domanda e offerta di rame, che metterebbe pressione sui prezzi. “In un recente rapporto di S&P Global, si prevede che la domanda di rame raddoppierà entro il 2050. Wood Mackenzie, dal canto suo, afferma che nei prossimi cinque anni la domanda e l’offerta di rame rimarranno relativamente equilibrate, ma nel 2033 sperimenteremo un divario crescente .tra il consumo di raffinazione e la produzione di rame da miniera che supererebbe i 6,6 milioni di tonnellate”, ha affermato in una presentazione.
Del CRU Group, società di consulenza britannica specializzata nel settore minerario, evitano ancora di parlare di superciclo, ma riconoscono che l’aumento dei prezzi del rame ha basi strutturali e che si prevede un deficit crescente nel corso del decennio.
“Questo (rally del rame) non si tratta di uno squilibrio di mercato di poco conto, ma ci sono problemi strutturali di fondo. Verso la fine del decennio ci sarà una maggiore pressione sul lato dei prezzi. È sempre più evidente che esiste una situazione di deficit e non si vede come si possa invertire quei deficit che appaiono all’orizzonte. Tuttavia, la traiettoria (del prezzo) non sarà lineare e ci sono anche incertezze”, afferma. Erik Heimlich, responsabile del settore rame e zinco presso CRU.
L’esperto spiega che l’equilibrio del mercato (differenza tra domanda e offerta di rame raffinato) ha un forte impatto sull’accumulo o disaccumulo delle scorte e, quindi, sul prezzo finale del rame.
“Quando il mercato ha livelli di scorte molto bassi, il prezzo tende ad essere molto più alto e, inoltre, c’è molta volatilità”, aggiunge Heimlich, che precisa che il mercato sta sperimentando la combinazione di uno squilibrio deficitario e della necessità per un’industria di investire molto di più nello sviluppo di progetti.
Ma l’esperto elenca anche le ragioni di fondo per cui, a suo avviso, le aspettative sui prezzi a lungo termine sono in aumento. Oltre a stimare che lo sviluppo di progetti minerari presenti maggiori incertezze, rischi e sia più lento da sviluppare rispetto a prima, ritiene che la materializzazione di queste stesse iniziative sia più costosa del previsto in termini di spese in conto capitale (Capex).
“Ciò significa che i progetti minerari sono meno redditizi e che è necessario un prezzo più alto per stimolare l’ingresso di iniziative (…) Ciò incide sul prezzo a lungo termine”, afferma Heimlich, che prevede un prezzo medio di 4,4 dollari una sterlina per il prossimo anno.
Nonostante le stimolanti proiezioni sui prezzi, gli esperti ritengono anche che l’impatto in Cile di questo nuovo boom del rame sarà molto diverso rispetto al superciclo degli anni 2000.
Oggi La produzione locale, che raggiunge i 5,5 milioni di tonnellate, è stagnante e il peso interno ed esterno dell’estrazione del rame cilena è diminuito drasticamente.. Mentre nel 2013 l’estrazione del rame cilena rappresentava il 32% della produzione mondiale, l’anno scorso ha raggiunto il 25%, a causa della minore qualità dei depositi, della minore produttività e dei ritardi nell’espansione di nuovi progetti.
Per José De Gregorio, attuale preside della FEN dell’Università del Cile, L’impatto del nuovo boom del rame sull’attività economica e sui conti fiscali sarà più “modesto” rispetto al ciclo degli anni 2000, dati i problemi che il Paese ha nell’espansione della propria produzione.
“Un dollaro in più nel prezzo del rame è come un punto in più di gettito fiscale, il che è rilevante, ma non è l’entità di ciò che eravamo abituati a vedere negli anni 2000. All’epoca avevamo addirittura un surplus pari all’8% del Pil. Questa volta vediamo che non ci sono molti progetti minerari. Potrebbe esserci un aumento degli investimenti, ma niente di significativo che possa avere un impatto sul Pil”, dice De Gregorio, che ha studiato approfonditamente i cicli del rame ed è stato ministro dell’Economia, delle Miniere e dell’Energia nel governo di Ricardo Lagos.
L’economista ritiene inoltre che l’aumento dei prezzi avrà effetti limitati sulla capacità di spesa pubblica di questo e del prossimo governo.
TuttaviaDaniela Desormeaux ritiene che l’aumento dei prezzi del rame potrebbe far sì che alcuni progetti appaiano più attraenti e si materializzinoe si stima che ci sarà un effetto positivo sulle casse fiscali dovuto ad una maggiore riscossione.
“Sebbene non sia possibile modificare la produzione in tempi brevi, come è avvenuto tra il 2003 e il 2008 nella prima parte del ‘superciclo’, gli effetti che un aumento sostenuto dei prezzi può avere sull’economia sono molto significativi, dal momento che un aumento delle entrate fiscali e le sue conseguenze sul debito e sulla spesa pubblica, come gli effetti sul tasso di cambio, sul reddito disponibile e sui consumi, tra molti altri. Questo, senza nemmeno pensare agli effetti sull’accelerazione degli investimenti, per i quali è necessario un periodo più lungo di prezzi buoni”, conclude, a sua volta, Jorge Cantallopts, del Cesco.
