. – Il capitolo fiscale permetterà al governo di ottenere maggiori entrate dai profitti perché abbassa la base imponibile, il pagamento anticipato dei beni personali e la moratoria fiscale. D’altro canto, l’aumento del minimo monotasso aiuterà a insabbiare molte attività. Ciò darà impulso alla riscossione delle imposte, che sarà in grado di assorbire la riduzione della Country Tax dal 17,5% al 7,5%. Ciò è molto importante in materia fiscale, poiché dovrebbe generare una riduzione dei costi dei prodotti importati, anche se molti importatori ne trarranno vantaggio per migliorare il proprio margine di redditività.
E il riciclaggio e il RIGI?
. – Il riciclaggio è più importante del RIGI per le riserve. Se si vuole riciclare e non si vuole pagare la multa, si può lasciare il denaro immobilizzato in banca fino al 31 dicembre 2025, questo implica un vero e proprio aumento delle riserve, senza contropartita di emissione monetaria, almeno per 18 mesi. Si stima che ci siano 80 miliardi di dollari di denaro nero, se stimiamo che solo il 10% aderisce al riciclaggio e il 5% rimane immobilizzato per 18 mesi, ciò implicherebbe un aumento significativo delle riserve. Dal lato RIGI, riteniamo che entreranno ingenti somme di denaro, probabilmente distribuite nei prossimi 180 giorni, quindi non c’è motivo di entusiasmarsi per un aumento immediato delle riserve.
C’è il resto di ciò che non liquida il campo?
. – Prima o poi, il campo dovrà liquidare parte del suo raccolto, su un totale di 50 milioni di tonnellate di soia e 45 milioni di tonnellate di mais, 12,6 milioni di tonnellate di soia e 13,9 milioni di tonnellate di soia sono stati venduti ad un prezzo milioni rimarrebbero da vendere tonnellate di mais, 37,4 milioni di tonnellate di soia e 31,1 milioni di tonnellate di mais. Ciò implica che restano circa 21.000 milioni di dollari da entrare, poiché non tutto viene venduto quest’anno, potremmo pensare che di questa somma rimarrebbero circa 15.000 milioni di dollari da entrare fino al 2024, una somma non trascurabile. Ci sono anche circa 4 milioni di tonnellate di grano rimaste invendute, e la prossima campagna potrebbe lasciarci con 18 milioni di tonnellate, il che significa che ci sono entrate aggiuntive in dollari da questo lato.
Da quello che vedo stiamo molto bene?
. – Dipende da come la si guarda, nei primi 5 mesi dell’anno le esportazioni sono state di 31.556 milioni di dollari, se il totale di tali esportazioni fosse stato raccolto, si sarebbero guadagnati 25.245 milioni di dollari, poiché il 20% è liquidato l’esterno. Le importazioni totali dei primi 5 mesi ammontavano a 22.744 milioni di dollari; se avessimo pagato il totale delle importazioni, il saldo sarebbe pari a 2.501 milioni di dollari. Ciò dimostra che è difficile continuare con il metodo di consentire la liquidazione all’estero del 20% delle esportazioni, perché molti dollari non vengono più ricevuti nelle riserve. Se contiamo manualmente il totale delle esportazioni, all’estero sono rimasti 6.311 milioni di dollari.
Quei soldi appartengono agli esportatori e loro possono fare quello che vogliono
. – Esatto, ciò avverrà quando l’Argentina lascerà le azioni, oggi abbiamo poche riserve.
Come arriviamo al secondo semestre?
. – Crediamo che il governo stia chiudendo una fase di successo, 5 mesi consecutivi di surplus fiscale e decelerazione dell’inflazione, deve iniziare a mostrarci il percorso monetario e valutario che adotterà d’ora in poi. Il presidente voleva una competizione valutaria con un limite all’emissione di pesos, il dollaro come moneta legale ed elevati requisiti di riserva per le banche. Il FMI nel suo ultimo rapporto ha fatto esplicita concorrenza valutaria, con l’emissione di pesos, senza il dollaro come moneta legale, e un ruolo attivo per le banche senza elevati requisiti di riserva.
Ci sarà un accordo con il Fmi?
. – Non ci sono grandi scadenze in capitale in vista, dopo aver pagato l’ammortamento a luglio avremo pagamenti di interessi, ma nessun ulteriore pagamento di capitale nel 2024 e 2025. Tuttavia, è fondamentale raggiungere un accordo con il FMI per diversi motivi, in primo luogo, per ottenere un po’ di soldi per aumentare le riserve della Banca Centrale e cercare di uscire dalle azioni, in secondo luogo, e non meno importante, per avere la garanzia di andare a cercare denaro nei mercati del credito volontario, e in terzo luogo fornire prevedibilità a coloro che arrivano investire a lungo termine.
Il fondo è più impegnativo con Milei che con i governi precedenti?
. – A quanto pare, il governo è riuscito a ridurre l’inflazione e ha un surplus fiscale, tuttavia, le richieste sono in aumento. Il FMI è peronista.
Come vedi l’inflazione 2024/25?
. – La media del mercato lo vede intorno al 145% per l’anno 2024 e al 50% per l’anno 2025.
A quanto ammonterebbe il tasso di svalutazione se continuassimo a svalutare al 2,2% mensile?
. – Ciò ci darebbe un tasso di svalutazione del 29,8% per gli anni 2024 e 2025.
Come miglioriamo la competitività?
. – Questo ci lascerebbe con un’inflazione in dollari dell’88,8% nel 2024 e del 15,6% nel 2025. Per migliorare la competitività, il governo dovrebbe abbassare le tasse e gli imprenditori dovrebbero investire in più tecnologia, aumentare i bilanci e diminuire la redditività.
Cosa può andare storto?
. – Se non fosse possibile continuare con un surplus fiscale e una diminuzione dell’inflazione, il paese potrebbe avere delle complicazioni. D’altro canto, è necessario capitalizzare la Banca Centrale, con più riserve, in modo che l’attività economica migliori, e rialzare le azioni in un periodo di tempo relativamente breve. Se le restrizioni non verranno eliminate, l’arrivo degli investimenti continuerà a essere ritardato.
Cosa dovrebbe succedere alle attività finanziarie?
. – Se il programma economico ha successo, il rischio paese dovrebbe essere inferiore a 1.000 punti, ciò implica che un’obbligazione come l’AL30 dovrebbe valere 68 dollari, con un potenziale aumento del 20,8% rispetto ai prezzi attuali. Nel caso dell’AL35 dovrebbe valere 55 dollari USA, con un potenziale aumento del 19,6% (investendo meno denaro rispetto all’AL30). Nel caso dell’AE38 dovrebbe valere 60 dollari, con un potenziale aumento del 25,1%. Ogni persona sceglie quali rischi correre; se lo scenario è negativo, le obbligazioni corte avranno più perdite rispetto a quelle lunghe. Chiaramente la cosa migliore è posizionarsi nei lunghi tratti di curva.
Cosa succede alle azioni?
. – Le aziende valgono in base ai profitti che mostrano, siamo in un periodo di investimenti e di nuove imprese, quelle che si adattano più velocemente a questo scenario darebbero l’impressione che avranno un grande rally rialzista. Nello scenario attuale, le aziende legate all’acciaio, all’edilizia, all’energia, all’estrazione mineraria e al petrolio sarebbero le principali. Per quanto riguarda il settore bancario, crediamo che abbia grandi possibilità, ma il governo dovrebbe spiegare il piano monetario e finanziario, con il nuovo ruolo del sistema finanziario in questo nuovo contesto.
Conclusione
. – Il piano ha grandi possibilità di successo, ma non sarà facile, una prima fase è stata completata, e ora entriamo nell’anteprima dell’eliminazione delle azioni, dell’accesso al mercato volontario del debito e dell’arrivo di grandi investimenti.
. – Investire in obbligazioni sembra più sicuro che investire in azioni, che avranno grande volatilità e selettività.
. – Le obbligazioni in dollari del tratto più lungo della curva sono le più attraenti per gli investimenti.
. – In futuro le obbligazioni in pesos adeguate all’inflazione dovranno essere misurate in base al loro rendimento in pesos più l’inflazione in dollari, in questo modo le renderemmo paragonabili ai titoli sovrani. Il TX26 produce inflazione più 3,2% annuo, mentre il TX28 produce inflazione più 4,8% annuo. La durata del TX26 è di 1,3 anni, la durata è una misura della scadenza media del flusso di fondi futuri, ricordiamo che il TX26 paga 5 ammortamenti semestrali del 20% ed un tasso di interesse del 2,0%. Nel caso del TX28 la durata è di 2,2 anni. Interessante è l’obbligazione DICP, che rende l’inflazione più 5,9% e ha una durata di 3,83 anni.
. – Poiché prevediamo uno scenario di elevata inflazione in dollari nel breve termine, le obbligazioni a breve termine corrette per l’inflazione appaiono molto interessanti.
. – Nel contesto attuale, il Lecap a 70 giorni ha un tasso di rendimento del 43,9% annuo. Mentre il tasso implicito del dollaro futuro a 70 giorni rende il 49,9% annuo, questo ci dice che il tasso implicito del dollaro futuro è superiore al Lecap. Per coloro che dubitano di queste analisi, prenderemo un altro termine, ad esempio, il Lecap più lungo è quello del 30 aprile 2025 con un tasso di rendimento del 58,4% annuo, mentre il tasso implicito del futuro dollaro ad aprile dell’anno 2025 dà us un tasso del 53,0% annuo. In questo caso, il tasso Lecap supera il tasso implicito del dollaro futuro. Più a destra o a sinistra tutto è arbitrato.
. – Man mano che le riforme strutturali prosperano, riteniamo che sarà più difficile ottenere rendimenti soddisfacenti senza assumersi rischi, è tempo di iniziare ad analizzare nuove alternative di investimento, a lungo termine, immobilizzando il capitale e cercando di ottenere maggiori profitti.
Analista finanziario
