Il prossimo 9 luglio è la data in cui dovranno essere effettuati i pagamenti. cedole in dollari dei titoli AL30 e GD30 per un totale di 1.139 milioni di dollari di interessi e 992 milioni di dollari di capitale a detentori privati, oltre a 403 milioni di dollari di interessi e 186 milioni di dollari di capitale a organizzazioni pubbliche. Insieme, ciò rappresenta 589 milioni di dollari per i detentori pubblici e 2.131 milioni di dollari per i detentori privati, per un totale di 2.720 milioni di dollari.
Alcuni analisti ritengono che se il governo offrisse un cambio oggi, il tasso sarebbe del 17% annuo in dollari. Tuttavia, se fosse rinviato ad agosto o settembre, con un miglioramento delle riserve e una maggiore stabilità, il rischio paese diminuirebbe, riducendo così il tasso di cambio. Tuttavia, il mercato nutre dubbi sulla capacità della Banca Centrale di accumulare riserve nel contesto attuale.
Anche se il pagamento del 9 luglio è assicuratonei prossimi mesi e accompagnato da una possibile riduzione del rischio paese, il Governo potrebbe prendere in considerazione uno scambio tra AL30 e GD30 per le obbligazioni con scadenze più lunghe come AL41. Con l’obiettivo di facilitare un rollover.
Obbligazioni: cosa analizza il mercato
Fernando R. Marengo, capo economista di BlackTORO, ha affermato in un’intervista a Bloomberg: “Molte persone dicono che se prendo l’AL30 o l’AL35, sono saliti molto. Ciò non significa che siano costosi. Oggi, L’AL30 rende il 25%, mentre un’obbligazione comparabile dell’Ecuador rende il 18% e il resto dell’America Latina rende meno del 7%. È chiaro che il rischio argentino è molto più elevato di quello dei paesi della regione“.
Marengo ha inoltre spiegato che per valutare qualsiasi progetto di investimento si prende come riferimento il rischio paese, e l’Argentina è tra i 1.300 e i 1.500 punti, mentre la regione è sotto i 300. “Chiaramente il patrimonio argentino è molto danneggiato rispetto al resto del regione”, ha aggiunto.
“Se guardiamo alle azioni, siamo molto a buon mercato. Se guardiamo al settore immobiliare, è anche molto a buon mercato rispetto alla regione, con un tasso di sconto molto alto. La chiave di qualsiasi programma economico in Argentina è ridurre il tasso di inflazione, ma in fin dei conti quello che deve scendere è il tasso di sconto affinché i progetti siano redditizi nel Paese”, ha concluso Marengo.
Sovrani in dollari forti: è ora di comprare o vendere?
Fino all’inizio della scorsa settimana, il mercato aveva attraversato una fase ribassista. Gli asset argentini si sono accumulati per più di un mese in territorio negativo, il che ha presentato una prospettiva finanziaria avversa per il governo. Per ritrovare l’ottimismo del mercato era necessaria una serie di buone notizie.
“Questo shock positivo è arrivato giovedì scorso, quando il governo ha raggiunto quattro traguardi: l’approvazione della Legge sulle basi, il rinnovo dello scambio con la Cina, il livello di inflazione più basso da gennaio 2022 e l’approvazione dell’ottava revisione del FMI. “, ha commentato Juan Pedro Mazza, stratega del reddito fisso presso Cohen.
Questa serie di notizie positive ha dato una tregua al reddito fisso argentino, che ha registrato un aumento dell’8,7% nella settimana. Tuttavia, Mazza ha sottolineato che, nonostante questo aumento, i crediti del Tesoro argentino sono ancora al di sotto dei massimi raggiunti ad aprile, con parità al 50% e un rischio paese di 1.381 punti base, quando in precedenza avevano raggiunto rispettivamente il 55% e 1.161 punti base.
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Fino all’inizio della scorsa settimana, il mercato aveva attraversato una fase ribassista.
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A questi prezzi, Mazza ha avvertito che il reddito fisso argentino continua a dare alte probabilità ad un evento di default aggressivo. Ha spiegato che, assumendo un “exit yield” del 12% in linea con le curve dei comparabili emergenti, il prezzo di 58,5 dollari USA del GD30 (con un IRR del 22%) dà una probabilità del 53% di una riduzione del 39% (in linea con la media storica dei default). Inoltre, prevede uno scenario con un taglio amichevole del 13% e un altro estremo con un taglio aggressivo del 75% (simile a quello dell’Argentina nel 2005).
Infine, l’esperto ha concluso: “Considerando la disponibilità a pagare del governo e gli importanti progressi nella correzione degli squilibri macroeconomici, questi prezzi sembrano attraenti. Anche se il governo fosse costretto ad effettuare uno scambio di debiti in dollari, è” probabile che ciò avverrà a condizioni amichevoli per gli obbligazionisti argentini.”
