Il forte sottoporre a tensione che il mercato finanziario ha attraversato questa settimana non ha esentato le quotazioni dal debito in pesos del Tesoro. C’era onda di vendita anche in tale segmento, in particolare nei titoli a tasso fisso di media e lunga durata (LECAP). Ciò coincise con la ratifica di una diagnosi da parte degli analisti della City: il rallentamento dell’inflazione ha trovato un limite che sarà difficile da perforare e la possibilità di un rimbalzo a giugno comincia ad apparire. L’intera immagine si sommava pressione sui tassi di interesse in pesos nel mercato secondario, giusto alla vigilia di un nuovo bando del Ministero dell’Economia in cui deve rinnovare 5,2 miliardi di dollari.
Lo shock degli ultimi giorni riflette l’impazienza che comincia a prevalere tra gli investitori di fronte alle difficoltà che il governo si trova ad affrontare sul piano politico e ai dubbi che emergono sui limiti dei piani della squadra economica in campo fiscale, finanziario e, soprattutto, tutto, tutto, valuta.
“Il mercato era troppo ottimista, pensando che questo verrà risolto rapidamente. Adesso vedete che i pesi del disarmo dei pass finiscono nei debiti del Tesoro corto, che è difficile aggiungere riserve, che l’inflazione tocca il fondo, che ci sono tensioni politiche, e allora sorgono le domande”, ha affermato un esperto economista di la città.
Nel caso del debito in pesos, ciò si è tradotto in ribassi significativi dei titoli del Tesoro. I ribassi si sono verificati nella maggior parte delle obbligazioni, ma sono stati concentrati soprattutto nel LECAP del tratto medio e lungo, che giovedì, in particolare in alcune lettere, ha registrato cali giornalieri fino al 4%. Il gruppo SBS ricorda che venerdì il LECAP ha trovato un minimo e ha chiuso con rialzi medi dello 0,4% nel tratto breve e dell’1% in quello più lungo, anche se quest’ultimo cali accumulati del 4% nella settimana.
L’effetto è stato a notevole aumento dei tassi di interesse sul mercato secondario. L’economista Amílcar Collante ha confrontato i rendimenti effettivi annuali alla chiusura di questo giovedì con quelli del 21 maggio, appena due settimane fa: ad esempio, il LECAP più breve che scade il 14 giugno è passato dal rendimento del 40,58% al 47,4%. In quel periodo, il Il LECAP di novembre è passato dal 45,18% al 69,53% e quello più lungo, che scade a marzo, dal 42,84% al 71,83%.
La domanda che si pone nel mercato è se questo aumento avrà una correlazione nel prossimo bando Economy. Anche se l’offerta del Palazzo del Tesoro nelle ultime aste si è concentrata sui LECAP corti, che sono scesi meno di quelli lunghi, nel quadro della strategia di migrazione degli averi delle banche dal debito della Banca Centrale al debito del Tesoro.
Per ora, questo lunedì verranno annunciate le condizioni del bando di gara di mercoledì. Laggiù, Luis Caputo dovrà affrontare la scadenza di un LECAP da 5,2 miliardi di dollari. Pertanto, se si vuole continuare a promuovere lo smantellamento dello stock di pronti contro termine e la loro sostituzione con debito del Tesoro, si dovrà andare alla ricerca di un importo maggiore. Pertanto, una delle questioni da monitorare è se gli importi massimi di collocamento e i tassi minimi verranno fissati nuovamente, come nelle ultime aste.
Per ora, la strategia ufficiale è diventata forte riduzione dello stock di passività remunerate della BCRA, considerato da Javier Milei un passo fondamentale verso l’innalzamento del tasso di cambio. Tuttavia, come ha detto Ámbito, la correlazione era a indebolimento della posizione finanziaria del Tesoro da quando il debito è migrato da una parte all’altra del settore pubblico: Economía ha realizzato in maggio un’emissione record di titoli pari al 3,4% del PIL e le scadenze a breve termine sono aumentate, con una durata media ponderata di appena 1,3 mesi nell’ultima asta . Per questo diverse voci si sono chieste se questo percorso implichi un miglioramento della situazione in vista dell’apertura delle azioni.
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Inflazione: la decelerazione si ferma e si comincia a guardare al debito indicizzato
Nel frattempo, l’ultimo sondaggio sulle aspettative di mercato (REM) della BCRA, pubblicato giovedì, ha confermato che il consenso della City accompagna uno scenario che alcune società di consulenza avevano già cominciato a evidenziare: che il rallentamento della l’inflazione si è fermata e potrebbe mantenersi sopra il 5% mensile almeno per i prossimi quattro mesi. Inoltre, nonostante l’indagine sia antecedente all’ufficializzazione del nuovo aumento delle tariffe dell’energia elettrica e del gas, la proiezione media degli intervistati dalla Centrale era quella di un rimbalzo del CPI a giugno al 5,5% (dal 5. 2% previsto per maggio).
In linea di principio, dopo i movimenti dell’ultima settimana, le curve dei titoli CER (indicizzati all’inflazione) e dei titoli a tasso fisso mostrano che il mercato secondario si è allineato con quella prospettiva. “I prezzi hanno un percorso di inflazione implicito del 5,0% in media fino alla fine dell’anno”, afferma un rapporto di Cohen.
Tutto ciò, sommato alle tensioni finanziarie degli ultimi giorni, potrebbe aver contribuito ai forti ribassi del tratto lungo del LECAP. “Con dati ad alta frequenza che continuano a mostrare quanto sia difficile superare l’inflazione settimanale dell’1% (nemmeno l’aumento delle tariffe di elettricità e gas a giugno aiuterà e forse avremo il primo mese senza un calo dell’inflazione mensile) e con offerta sul mercato primario per strumenti brevi, a meno che non cambi la strategia finanziaria del Ministero dell’Economia, Il mercato non trova motivi per estendere il periodo di fissazione del tasso fino alla fine dell’anno. “Condividiamo questa visione del consenso”, ha affermato l’ consulente 1816 nel suo ultimo rapporto.
In questo quadro e dopo lo shock subito dal patrimonio argentino, C’è chi comincia a rivedere le opzioni di copertura con debito indicizzato. In una relazione ai suoi clienti, il Gruppo SBS considerato: “Dato che stiamo ancora aspettando segnali più forti per pensare ad una normalizzazione macro sostenibile, crediamo di sì Dovrebbe prevalere la cautela in termini di investimenti. Per quanto riguarda gli investimenti in pesos, riteniamo che i breakeven dell’inflazione tra LECAP-CER siano piuttosto ottimistici e preferiamo posizioni che coprano dall’inflazione in un quadro in cui c’è ancora del lavoro da fare in termini di prezzi regolamentati.
