IL tassi di interesse estremamente bassi Hanno creato molti dei nostri problemi attuali, che si tratti del crollo della crescita della produttività, dei costi proibitivi degli alloggi, dell’aumento della disuguaglianza, della perdita di concorrenza nel mercato o della fragilità finanziaria di fronte a una crisi.
Che ci crediate o no, non abbiamo preso il paragrafo precedente da un rapporto sull’economia spagnola. Non contiamo molto (anche se compariamo qualche volta, come esempio di cosa non fare) per l’autore di uno dei libri di economia più importanti. terrificante degli ultimi due decenni. Perché la tesi di Edoardo Cancelliere dentro Il prezzo del tempo. La vera storia dei tassi di interesse (Deusto) è che la “manipolazione del prezzo più importante di un’economia di mercato, il tasso di interesse”, che le banche centrali hanno effettuato negli ultimi decenni (e soprattutto a partire dal 2008) ha generato un’economia fragile su scala globale, poco dinamica, ingiusta e ineguale: “La previsione di Claudio Borio di una ‘rottura sismica che definirebbe un’intera epoca’ non sembra più una possibilità così remota; una combinazione tossica di alta inflazione, stagnazione e protezionismo finanziario e commerciale.” Hai paura ma, allo stesso tempo, la consideri una possibilità fattibile? Vieni a leggere.
Dai “subprime” agli “zombi”
Non tutto è iniziato con il subprime. In effetti, ciò a cui stiamo assistendo ora è il risultato del tentativo di coprire la crisi con ulteriori dosi di virus farmaco che ha generato quella stessa crisi. Il primo è stato lo scoppio della bolla .com, che ci ha spinto al subprime. E poi il crollo del 2007-2008, che portò i nuovi alchimisti finanziari a raddoppiare la dose. Perché all’inizio dell’ingegneria monetaria terminata con Lehman Brothers e i salvataggi miliardari di Wall Street i tassi ultrabassi esistevano già: “La crescita esplosiva del mercato dei derivati ipotecari è stata motivata dalla disperata ricerca di profitti (…) È stato prodotto denaro facile boom; e dopo il boom è arrivata l’inevitabile foratura.
Potremmo pensare che si sia trattato di un episodio isolato. Importante ma da cui ci siamo già ripresi. Ma inganneremmo noi stessi. Nonostante il discorso sulla loro indipendenza, le banche centrali sono solo un’altra istituzione politica. E i fondamenti della politica non sono cambiati negli ultimi tremila anni. Quasi tutti i governi che il mondo ha conosciuto hanno cercato la stessa cosa: spendere molto, non pagare i debiti, finanziare politiche populiste… Con la differenza che ora hanno un’arma che i feudatari o i satrapi orientali non hanno inventato. sognare, una macchina per fare soldi gratis?: “Dopo il 2008, la stampa di moneta e la manipolazione dei tassi di interesse hanno cambiato il mondo e non necessariamente in meglio. Il panico potrebbe essere scomparso, ma il mondo si è ritrovato con più debiti, più bolle, più zombie e più rischi finanziari“.
Continuiamo con le scene spaventose. I tassi attuali non consentono agli interessi di soddisfare nessuna delle sue funzioni fondamentali: “Allocazione del capitale, finanziamento delle aziende più produttive, capitalizzazione della ricchezza, fissazione del livello di risparmio, distribuzione della ricchezza, valutazione del rischio e regolamentazione dei flussi di capitali internazionali”.
Le conseguenze del mancato verificarsi di tutto ciò (o del verificarsi in modo squilibrato) non possono essere buone. Ma almeno qualcuno potrebbe pensare che in cambio, almeno, abbiamo evitato le crisi e che questa politica è servita a innescare la crescita. Al contrario, “con un tasso di interesse pari a zero, l’economia procede al ritmo solenne di una marcia funebre“La distruzione creativa che definisce il capitalismo, assicura la Cancelliera, non avviene quando questo prezzo viene distorto. Coloro che già esistono hanno più facilità a restare; coloro che dovrebbero evaporare rimangono morti viventi (zombi); e coloro che vorrebbero avere Coloro che irrompere per ripulire il vecchio e ripulire l’ambiente sentono di avere un’enorme barriera davanti a loro: “I ragazzi bassi hanno generato zombi e gli zombi hanno generato ragazzi bassi (…) Gli zombi hanno anche scoraggiato gli investimenti del resto delle aziende . Hanno ostacolato la creazione di nuove imprese perché gli imprenditori avevano pochi incentivi ad entrare in settori colpiti da un eccesso di capacità e da profitti miserabili. “Gli zombi stavano rallentando l’adozione di nuove tecnologie e nuove pratiche di gestione.”
Non solo quello. Le nuove avventure imprenditoriali che nascono in questo ambiente sono, in troppe occasioni, quelle che non dovrebbero mai essere iniziate. Nella ricerca dei profitti in un mondo senza interessi, eccellere e piano aziendalenon importa quanto siano pazzi, sopportano tutto (nota attuale, guarda cosa sta succedendo nel settore rinnovabile spagnolo): “I soldi facili erano soldi stupidi. In nessun momento della storia sono cresciute così tante bolle simultanee in così tanti asset diversi “Con quasi nessun tasso di sconto e nessun flusso di cassa, era impossibile effettuare una valutazione razionale degli asset.”
Anti-sistema Hayek
A questo punto qualcuno potrebbe pensare che siamo di fronte a un altro libro ultraliberale, di quelli usati per giustificare una riduzione (che non arriva quasi mai) del ruolo della politica e mano libera per i potenti miliardari. Se qualcuno ci crede, vi consigliamo di leggere Chancellor: ne rimarreste sorpresi. Lui Premio Hayek per il miglior libro del 2023 che “The Price of Time” ha ottenuto non è stato dato solo per la teoria monetaria, ma per la denuncia energica della commistione di interessi tra governi, grandi aziende e settore finanziario che ci circonda. Alcuni degli avvertimenti del Cancelliere non sarebbero fuori luogo negli opuscoli di estrema sinistra. E ha ragione in tutti:
- “Nessun altro gruppo umano ha beneficiato tanto della politica del denaro facile della FED quanto i baroni delle acquisizioni. E nessun altro gruppo lo meritava di meno.”
- “IL le finanze stanno sostituendo l’economia reale. La crescita del sistema finanziario di un paese rappresenta un freno alla crescita della produttività. Cioè, una maggiore crescita nel settore finanziario riduce la crescita reale”.
- “Le politiche monetarie non convenzionali hanno fermato il crollo di Wall Street”
- “Tassi bassi hanno generato disuguaglianza e la disuguaglianza ha generato tassi ancora più bassi”
Lo chiamano capitalismo e non lo è. Senza prezzi, il mercato va alla cieca, come in una stanza buia, cercando a tentoni l’uscita. Alla fine lo troverà, ma ci vorrà più tempo del dovuto e a costo di qualche problema. E nessun prezzo è più importante dell’interesse: “Il capitalismo è un sistema economico che allo stesso tempo premia e punisce le persone che si assumono dei rischi. homo capitalisticus è spericolato; ed è per questo che un’economia stabile richiede che il rischio venga valutato correttamente. Quando il prezzo del rischio è troppo basso, abbondano gli atteggiamenti sconsiderati, i pericoli si moltiplicano e il sistema finanziario diventa instabile. “Quando i rendimenti obbligazionari scendono sotto il 3%, l’assunzione di rischio raggiunge livelli estremi.”
La domanda è se riusciremo a uscire da questo pasticcio. Non ha una risposta semplice. Magari con enormi guadagni di produttività, che compensano parzialmente la stagnazione a cui ci spingono le politiche monetarie non convenzionali. Oppure con un decennio di paralisi e pulizia, con cui si evita il crack a scapito di una crescita mediocre. Possiamo anche continuare sulla stessa strada, alimentando bolle e squilibri e pregando affinché non scoppino.
Qualunque sia l’opzione scelta, sarà difficile svilupparla. Come ci ricorda il Cancelliere, molti degli stati occidentali iper-indebitati non potrebbero sostenere un aumento dei tassi che li riporterebbe a un livello più vicino al livello di mercato: “Una volta che un’economia è entrata nella trappola del debito, diventa sempre più difficile aumentare i tassi. ” tipi senza causare grandi danni.
Confidiamo, ancora una volta, nell’enorme potere rigenerativo del capitalismo, nella capacità inventiva dei suoi imprenditori, nel potere dell’innovazione e dell’immaginazione umana, in un mondo interconnesso in cui sempre più paesi stanno aumentando la prosperità. Il timore è che tutto ciò finisca nel peggiore dei modi. Con una montagna di debiti ingestibile, crescenti squilibrise una modifica all’intero sistema. Come ha detto Peter Thiel, e cita il Cancelliere: “O la globalizzazione ha successo oppure è la più grande e ultima bolla della storia”.
 – Domingo Soriano){kind=link}